Año nuevo, mismo mercado

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Año nuevo, mismo mercado

El año nuevo comenzó con un rally en Europa. Teniendo en cuenta el daño que Europa causó a los mercados mundiales el año pasado, un rally allí es bienvenido. Desafortunadamente, dar vuelta a la página del calendario tiene poco que ver con darle vuelta a la página en condiciones pasadas. Europa sigue siendo hoy lo mismo que ayer: un proyecto en construcción. Mantenemos la esperanza de que Europa siga adelante con el proyecto, pero esperamos que nos lleve tan lejos.

Como dijimos en el último número, Europa será un dolor crónico para los mercados en el transcurso de este año, pero sin una ruptura de la eurozona (no se extenderá sino de manera muy ilegal), Europa no determinará el desempeño del mercado. Lo que determinará el desempeño en nuestra opinión es la fortuna de la economía estadounidense.

En ese sentido, el final del año ha traído buenas noticias en forma de la extensión del recorte de impuestos a la nómina y las prestaciones por desempleo extendidas. Tras la aprobación de la extensión, Wall Street elevó su perspectiva para el crecimiento de este año en aproximadamente un punto porcentual. Hablando en términos generales, los principales pronosticadores de Wall Street ahora buscan un crecimiento del 2.5% durante el año. Pero esto no es unánime. IHS Global Insight, que tiene un récord de pronóstico superior, está buscando un crecimiento lento de alrededor del 1.5%.

La extensión del recorte de impuestos fue de sólo dos meses. Wall Street asume que la extensión se extenderá por todo el año, sobre la base de que el Congreso se asociará para rechazar un recorte de impuestos que acaba de respaldar. Es una suposición bastante segura.

Nuestra propia visión está del lado de la perspectiva superior. Estamos impresionados por el comportamiento del consumidor estadounidense en el último trimestre. Sabemos que los ingresos de los consumidores no están aumentando lo suficientemente rápido como para permitir que los recientes aumentos en el gasto continúen al mismo ritmo. Sin embargo, el poder de gasto del consumidor real está siendo reforzado por una fuente que no figura en las estadísticas oficiales: la disminución de la inflación.

Pasamos por alto el efecto de esta disminución en nuestra perspectiva global de fin de año. Esto nos lo trajeron a casa cuando Wall Street incluyó el pronóstico de inflación benigna como una razón para una visión más soleada del consumidor este año.

La economía salió con un estallido el año pasado. Las estimaciones del crecimiento del último trimestre llegan hasta el 3,5%. Como muestran las vistas para este año, nadie espera ver una repetición este trimestre. Nosotros tampoco. Pero si hay sorpresas, la economía temprana puede ser más fuerte de lo esperado. Estamos particularmente impresionados con el giro en los datos de la vivienda. En particular, hubo un aumento inesperadamente grande en las ventas de viviendas pendientes en noviembre. Como comentó Dismal Scientist de Moody’s Analytic, “… el índice se encuentra en su nivel más alto desde el vencimiento del segundo crédito fiscal para compradores de vivienda en abril de 2010”.

Los primeros informes sobre la actividad de diciembre también proporcionan una lectura agradable. El informe de fabricación clave (ISM) se elevó a su punto más alto desde junio. El índice había sido plano durante el verano y el otoño y se puso en marcha en los últimos dos meses. Más significativo para nosotros, el nuevo índice de pedidos, que también se mereció durante el verano y el otoño, volvió a subir y ahora se encuentra en un nivel saludable.

No espere que las sorpresas sigan ocurriendo a este ritmo o con esta importancia. Pero sí esperamos que el tono positivo continúe.

China

Es posible que no haya notado que en nuestras discusiones generales sobre las perspectivas siempre logramos llevar a China a la discusión. Esto es deliberado. China es un jugador clave en la perspectiva global. Jim O’Neill, economista global en jefe de Goldman Sachs, encabezó un artículo en The Financial Times hace dos semanas: “El crecimiento mundial en 2012 dependerá del aterrizaje suave de China”.

Esto puede parecerle una exageración. ¿Es China tan importante? Según O’Neill lo es. Según escribe, “el resto del mundo aumenta cada vez más la importación de China desde China y, por lo tanto, ayuda a las economías que aún sufren resacas a partir de 2008 para superarlas”.

Hablar de China como un importador más que como un exportador debe hacer que te preguntes si O’Neill tiene todo al revés. De lo que está hablando, asumimos que China es un importador del mundo en desarrollo. China es un gran importador de países como Brasil (alimentos) y Australia (mineral de hierro), así como de África. Un aterrizaje suave chino significa que el mundo en desarrollo continuará teniendo un mercado para sus exportaciones. De lo contrario, como dice O’Neill, China “se sumará a los males del mundo”.

Las noticias de China han sido mixtas. Lo último ha sido alentador. El equivalente chino a nuestro índice de manufactura subió en diciembre, al igual que su índice de no manufactura.

Un aterrizaje suave exitoso para China será un gran impulso para invertir en mercados emergentes una vez más. Hablaremos de un sólido crecimiento del 8% para China en ese momento y de un rendimiento mucho mejor de los mercados asiáticos.

Si bien el rendimiento de los días de apertura no nos dice nada sobre el año, nos sentimos alentados al ver que se produce un efecto de enero. Lo tomaremos.

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