Carrera del mercado de valores a la cima

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Los mercados de acciones acaban de ser fuertes. Compañías como FedEx, Google, Morgan Stanley, Walt Disney y Boeing han ganado más del 40% este año. Los mercados de acciones han alcanzado nuevos máximos históricos, eclipsando los máximos previos a la caída de 2007 con apenas un escalofrío y soldados en el pasado de los máximos de la burbuja tecnológica de 2000.

Recientemente, los analistas técnicos de Merrill Lynch propusieron un objetivo de cuatro años de 2300 en el S&P 500. Esto se basa en su análisis del patrón a largo plazo que fue desencadenado por los nuevos máximos. El S & P 500 ha subido más de un 150% desde marzo de 2009. Si bien soy el primero en admitir que he dejado mucho dinero en la mesa al no seguir con el lado largo de las acciones, he estado haciendo esto el tiempo suficiente para saber que siempre hay otro comercio. Por lo tanto, no estaré comprometiendo dinero nuevo en el lado largo del mercado de valores en estos niveles en 2020.

A mi modo de ver, hay dos fuerzas opuestas trabajando aquí. Primero, tenemos la Junta de la Reserva Federal que sigue inyectando dinero en nuestra economía. La Fed continúa indefinidamente con sus políticas de dinero fácil. Hay siete miembros votantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. Seis de ellos han sido ampliamente categorizados como moderados, a favor del dinero fácil / estímulo. Hay cuatro miembros más rotativos de los bancos nacionales de la Reserva Federal. Aquí es donde las cosas pueden ponerse un poco interesantes. Tres de los miembros rotativos que obtuvieron un voto en 2020 son centristas en la práctica. Si bien las palomas todavía están claramente en control, especialmente con Janet Yellen, quien asumirá la Presidencia de la Junta, el diálogo en el acta de sus reuniones podría cambiar sustancialmente.

Las políticas de dinero fácil han favorecido a los mercados de acciones en un par de formas diferentes. Las tasas de interés deprimidas profesionalmente han obligado a los inversores a aceptar un mayor riesgo de rendimientos que solían estar fuera del alcance de la inversión de los jubilados. El tramo para el rendimiento ha impulsado un auge en los bonos corporativos más riesgosos a medida que los inversores bajan la escalera en un intento por mantener el valor de su cartera. Esto ha provocado un aumento en los precios de los bonos de crédito más bajos que recuerdan a la debacle de las hipotecas sub prime de mediados de la década de 2000. La falta de satisfacción de los inversores con la curva de rendimiento manipulada por el gobierno los ha llevado a buscar rendimientos en el mercado bursátil específicamente, a través de inversiones de alto rendimiento como los fideicomisos de inversión inmobiliaria y los servicios públicos. Lo que ha pasado desapercibido es la desaparición de casi la mitad de las empresas que cotizan en las bolsas estadounidenses. Por lo tanto, hay más dinero que nunca persiguiendo un número menor de acciones en los últimos 25 años.

En segundo lugar, hemos alcanzado valoraciones que son un mal augurio para las inversiones a largo plazo. La investigación abunda sobre la utilidad de los modelos de valoración a largo plazo. Muy simple, esperar que estos rendimientos continúen a través de la inversión a largo plazo en estas valoraciones sentaría un precedente histórico. Cualquier cosa puede suceder en el mundo de los mercados, pero las probabilidades muestran claramente que los mercados alcistas no comienzan cuando la relación P / E del S & P 500 está por encima de 15. La relación P / E del S & P 500 actualmente supera los 19 y Nobel El índice de ganancias de precios ajustados cíclicamente (CAPE) del economista de Yale Robert Schiller es superior a 25. Ambos continuarán en alza mientras los mercados de acciones sigan subiendo. Tampoco está sonando el timbre de alarma, “Todos a cobrar”. Su historia simplemente sugiere que sería una tontería esperar que estos múltiplos continúen subiendo y que las escalas P / E sean necesarias para el crecimiento del mercado de valores.

Acercarse al 2020 ha dejado a muchos gerentes de dinero cuyo desempeño se compara con las tasas de índice que luchan para ponerse al día. Hay dos maneras en que un gerente puede hacer esto. Primero, espere una liquidación e intente comprar con un descuento. Esto es parte de la razón por la cual la debilidad en julio, agosto y octubre se recuperó tan rápidamente. Segundo, aplique el apalancamiento para que el fondo del administrador gane más de $ 1 por cada $ 1 que mueva el mercado. El apalancamiento parece ser el movimiento de elección. Este año se ha visto una gran afluencia de fondos mutuos de capital, que deben ser comparados con su índice. En comparación, cada uno de los últimos dos años experimentó salidas netas de fondos mutuos de capital. La entrada adicional de efectivo ha llevado a los gerentes de inversión a los mercados de futuros, específicamente a los futuros de S&P 500. El informe más reciente del Compromiso de Comerciantes de la Commodity Futures Trading Commission muestra un crecimiento del 10% en los largos apalancados, así como una disminución del 5% en los cortos apalancados. Finalmente, la deuda de margen en la propia bolsa de valores también ha alcanzado un máximo histórico.

El caso que he presentado no dice nada sobre a dónde vamos. Comparen esta presentación con una nueva encuesta de hogares. El lugar tiene atractivo exterior. El barrio está creciendo. El gobierno está apoyando su crecimiento. Cada nueva casa se vende por más de la anterior. ¿Qué podría estar mal con la compra ahora? Bueno, el inspector puede informarle que todo lo que usted cree que es verdad descansa sobre una base inestable. La casa puede permanecer durante años o no. Personalmente, prefiero estar en la planta baja que buscar una ventana para saltar al haber escalado en la parte superior.

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