Comercializar adecuadamente la propagación de maíz de soja vs maíz

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La propagación entre la soja y el maíz ha recibido una gran atención justificable este año y la distribución actual entre los dos mercados todavía está cerca de sus máximos históricos. La última afirmación sin embargo, genera tantas preguntas como responde. Vamos a ver algunas de las dificultades para cuantificar este comercio de distribución, colocarlo en su contexto histórico y repasar las matemáticas para que la próxima vez que alguien lo mencione, pueda determinar si están comparando la soja actual con el maíz. Egipto, si bien podrían estar hablando de manzanas y naranjas.

Cada comercio que se realiza se basa en comparar los precios actuales con los precios pasados ​​para determinar los precios futuros. Los comerciantes del día pueden usar algo tan pequeño como un gráfico de tic para los revendedores, mientras que Warren Buffet probablemente usa gráficos mensuales para planificar intercambios generacionales. El problema con los datos de futuros de productos básicos es que los contratos caducan y, dependiendo del mercado, puede haber una enorme brecha en los precios en el traspaso del contrato de vencimiento al nuevo contrato de mes. Obviamente, tanto el maíz como los frijoles encajan en esta descripción.

Por ejemplo, los frijoles de septiembre son los últimos de los frijoles viejos que se comercializan. Los granos de cultivo viejos son el suministro disponible actualmente en almacenamiento. Cuando este contrato expire, muchos comerciantes comenzarán a comercializar el contrato de noviembre, que es la cosecha de frijoles de este año en el suelo. La dinámica entre estos dos contratos puede ser sustancialmente diferente. Compare esto con un contrato de moneda que expira trimestralmente. No hay diferencia entre un yen de septiembre y un yen de diciembre. Un yen no se echa a perder, no se ve afectado por la sequía y no contrae una enfermedad. Por lo tanto, la brecha de $ .50 centavos por bushel entre los contratos de frijol de septiembre y noviembre representa muchos más factores que el diferencial de 0008 puntos entre el contrato de yen de septiembre y diciembre, que es principalmente atribuible al diferencial de tasa de interés descontada.

Antes de que se puedan determinar los límites históricos de un mercado agrícola, se deben elegir los datos correctos. Existen tres tipos de datos históricos utilizados por los paquetes comerciales y los minoristas de datos, y cada uno tiene su lugar. Los contratos ajustados por retroceso y ajustados por ratio utilizan ratios matemáticos para rellenar los huecos entre los contratos. Para comparar los diferenciales de la propagación de la soja y el maíz de los cultivos actuales, solo se pueden utilizar contratos originales no ajustados. Este es, con mucho, el proceso más engorroso, pero es la única forma de responder a la pregunta real que se hace. “¿Cómo se ha comportado la propagación actual de maíz y frijol entre el 4 de julio y el 4 de noviembre?” Estas fechas se modificaron para que pasaran los miedos de siembra de la primavera, pero siguen siendo relevantes para nuestra situación actual, mientras que la fecha de finalización del 4 de noviembre elimina cualquier día de primera notificación o problemas de entrega con el contrato de futuros de soja de noviembre.

Una vez que se ha elegido la herramienta adecuada (datos) para el trabajo, se debe determinar el método de medición adecuado. Google devuelve casi 2,500,000 resultados para “proporción de frijol a maíz”. Claramente, mucho se ha escrito sobre este tema. Tengo un par de problemas con este proceso. En primer lugar, el valor de los datos de gong a través de 30 años arroja los siguientes resultados de relación frijol a maíz entre la primera semana de julio y la primera semana de noviembre. El movimiento promedio en la relación es de 001. Mientras tanto, el movimiento promedio real de los contratos subyacentes es de alrededor de $ .27. Por lo tanto, incluso un cambio insignificante en la relación refleja un promedio de $ 1,350 de diferencia por contrato en su cuenta de operaciones. Los ratios no pagan facturas, los diferenciales de efectivo lo hacen.

En segundo lugar, y quizás más alarmante, la diferencia insignificante en la proporción es en realidad un aumento de 2.591 en promedio en la primera semana de julio a 2.592 en promedio en la primera semana de noviembre, mientras que el diferencial promedio de $ .27 en las representaciones correctas de los contratos a Disminución cuantificable de los precios reales del diferencial. Finalmente, en los últimos treinta años ha habido cinco veces en que la relación ha disminuido, mientras que la prima en el diferencial aumentó. La relación de propagación entre frijol y maíz puede ser útil como una guía general, pero ha sido inútil en el manejo de una cuenta de operaciones.

Esto nos lleva a la situación actual en la propagación de soja contra maíz. Al usar contratos no ajustados y comparar la configuración actual con tasas históricas y extremas, está claro que estamos en niveles muy elevados. Tanto el diferencial de efectivo de $ 8.90 como la proporción de 3.17 se encuentran en sus niveles más altos del 4 de julio de todos los tiempos, mientras que sus promedios históricos son de $ 4.42 y 2.591, respectivamente. Mientras tanto, en mayo, establecimos un máximo histórico para el indignante $ 10.57, que también muestra otro problema con la proporción de maíz en grano, ya que su punto más alto fue 3.62 establecido en junio de 2008. Claramente, el diferencial de efectivo es el precio en la cosecha de maíz récord en El gasto de los frijoles. El declive promedio en el diferencial durante los trece años de los últimos treinta años en los que cayó el diferencial es de alrededor de $ 1.20.

Los últimos problemas a tratar en la extensión del maíz en grano son el tamaño del contrato, la volatilidad y la gestión del efectivo. El tamaño del contrato de frijoles y maíz en la Junta de Comercio de Chicago es el mismo: 5,000 bushels. Sin embargo, debido al precio mucho más alto de la soja, los valores del contrato son claramente diferentes, actualmente alrededor de $ 54,500 para la soja en comparación con $ 18,500 para el maíz. Capturar el movimiento diferencial requiere colocar la misma cantidad de capital en cada lado del comercio, no el mismo número de bushels. Los niveles actuales justifican 3 contratos de maíz de diciembre frente a 1 contrato de soja de noviembre. Esto proporcionará un apalancamiento igual en ambos lados del libro mayor largo y corto. Finalmente, llegamos a los márgenes. El Grupo CME solo reconoce este margen en una base de 1 a 1, que tiene un margen inicial de $ 2,806. Los dos contratos adicionales de maíz requieren otros $ 3,300 en el margen inicial. Por lo tanto, los intercambios requerirán $ 6,106 de margen para comprar 15,000 bushels de maíz con un valor aproximado de $ 55,500 y vender 5,000 bushhels de soya con un valor aproximado de $ 54,500. Y así es como se debe comercializar la propagación de la soja frente al maíz.

Si está interesado en nuestras otras operaciones de propagación, las encontrará aquí.

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