Inicio Noticias Consideraciones al evaluar la equidad privada

Consideraciones al evaluar la equidad privada

0
77
Consideraciones al evaluar la equidad privada

Cuando un proceso está funcionando, la sabiduría convencional sugiere dejarlo solo. Si no está roto, ¿por qué arreglarlo?

En nuestra empresa, sin embargo, preferimos dedicar energía extra a hacer que un buen proceso sea excelente. En lugar de descansar en nuestros laureles, hemos pasado los últimos años enfocándonos en nuestra investigación de capital privado, no porque no estemos satisfechos, sino porque creemos que incluso nuestras fortalezas pueden fortalecerse.

Como inversionista, entonces, ¿qué debe buscar al considerar una inversión de capital privado? Muchas de las mismas cosas que hacemos cuando lo consideramos en nombre de un cliente.

Private Equity 101: Fundamentos de Due Diligence

El capital privado es, en su forma más básica, inversiones que no están listadas en un intercambio público. Sin embargo, uso el término aquí un poco más específicamente. Cuando hablo de capital privado, no me refiero a prestar dinero a un amigo emprendedor ni a proporcionar otras formas de capital de riesgo. Las inversiones que analicé se utilizan para realizar compras apalancadas, donde se emiten grandes cantidades de deuda para financiar adquisiciones de empresas. Es importante destacar que estoy hablando de fondos de capital privado, no de inversiones directas en compañías privadas.

Antes de investigar cualquier inversión de capital privado, es crucial entender los riesgos generales involucrados con esta clase de activos. Las inversiones en capital privado pueden ser ilíquidas, y los inversores generalmente no pueden realizar retiros de fondos durante la vida útil de los fondos de 10 años o más. Estas inversiones también tienen gastos más altos y un mayor riesgo de incurrir en grandes pérdidas, o incluso una pérdida total del capital, que los fondos de inversión típicos. Además, estas inversiones a menudo no están disponibles para los inversores sin sus ingresos netos o sus valores netos, excepto ciertos umbrales. Debido a estos riesgos, las inversiones de capital privado no son apropiadas para muchos inversores individuales.

Para nuestros clientes que poseen la liquidez y la tolerancia al riesgo de considerar las inversiones de capital privado, los aspectos básicos de la diligencia debida no han cambiado, y por lo tanto la base de nuestro proceso sigue siendo la misma. Antes de recomendar a cualquier administrador de capital privado, profundizamos en la estrategia de inversión del administrador para asegurarnos de que entendemos y nos sentimos cómodos con ella. Debemos asegurarnos de que somos plenamente conscientes de los riesgos particulares involucrados, y de que podemos identificar cualquier señal de alerta que requiera una mirada más cercana.

Si vemos un factor decisivo en cualquier etapa del proceso, desconectamos el enchufe de inmediato. Hay muchos gerentes de calidad, por lo que no nos sentimos obligados a invertir con ninguno en particular. Cualquier pregunta que tengamos debe ser contestada. Si un gerente da respuestas inaceptables o poco claras, seguimos adelante. Como inversionista, su primer paso siempre debe ser entender la estrategia de un gerente y asegurarse de que nada de eso le preocupa. Tienes muchas otras opciones.

Nuestra empresa prefiere gerentes que generan retornos al realizar mejoras operativas significativas para las compañías de cartera, en lugar de aquellos que confían en el apalancamiento. También investigamos y evaluamos el historial de un gerente. Si bien la decisión sobre si invertir no debe basarse en los rendimientos de las inversiones pasadas, tampoco debe ignorarse. Por el contrario, este es uno de los datos más grandes e importantes sobre un administrador al que puede acceder fácilmente.

También consideramos la “cosecha” de cada fondo al evaluar sus rendimientos. Es probable que un fondo que comenzó en 2007 o 2008 tenga rendimientos más bajos que un fondo que comenzó antes o después. Si bien el hecho de que un administrador haya lanzado fondos anteriores justo antes o durante un período para la economía no es un factor decisivo, tómese el tiempo para comprender qué aprendió el administrador de ese período y cómo puede aplicar ese conocimiento en el futuro. .

Analizamos cómo se estructuraron los puertos de fondos anteriores de los gerentes y descubrimos cómo esperan que se estructure el fondo actual, específicamente qué tan diversificada será la cartera. ¿Cuántas compañías de cartera espera que el gerente posea, por ejemplo, y cuál es el monto máximo de la cartera que se puede invertir en una compañía? Una cartera más concentrada tendrá el potencial de mayores rendimientos, pero también un mayor riesgo. Las tolerancias de riesgo de los inversores varían, pero todos deben comprender la cantidad de riesgo que persigue un objetivo de inversión antes de asumirlo. Si, por ejemplo, un gerente ha hecho un mal trabajo en la construcción de publicaciones en el pasado al hacer grandes apuestas en compañías que no tuvieron éxito, sea escéptico acerca de la probabilidad de éxito futuro.

Al igual que con todas las inversiones, uno de los factores más importantes en la evaluación del capital privado son las comisiones, que pueden afectar seriamente sus rendimientos a largo plazo. La mayoría de los administradores de capital privado todavía cobran la comisión de administración típica del 2 por ciento y el 20 por ciento de los intereses comprometidos (una parte de las ganancias, a menudo por encima de una tasa de obstáculos especificada, que corresponde al administrador antes de que las ganancias restantes se dividan entre los inversores), pero algunos pueden cobrar más o menos. Cualquier gerente que cobre más debería dar una clara justificación de la tarifa más alta. Nunca hemos invertido con un administrador de capital privado que cobra más del 20 por ciento de los intereses devengados. Si los gerentes cobran menos del 20 por ciento, eso obviamente puede hacer que sus fondos sean más atractivos que los fondos típicos, aunque, al igual que con las otras consideraciones en este artículo, las tarifas no deben ser la única base de las decisiones de inversión.

Tome su tiempo. Nuestro proceso es minucioso y deliberado. Asegúrese de que comprende y se siente cómodo con los controles internos del fondo. Si bien la mayoría de los administradores de fondos no obtendrán un aliento de interés de los inversionistas sin controles internos sólidos, algunos fondos pueden pasar por alto. Tenga cuidado con los fondos que no proporcionan estados financieros anuales auditados o que no pueden responder claramente las preguntas sobre dónde almacenan sus saldos de efectivo. Siéntase libre de visitar la oficina del gerente y pedir una visita.

El secreto más o menos abierto en la industria de capital privado es que todo es negociable. Vea si puede negociar tarifas más bajas o, si lo desea, un compromiso mínimo reducido. En la cima del private equity en 2006 y 2007, los gerentes tenían toda la influencia, por lo que negociar con ellos fue difícil. Ahora las tablas han cambiado, y puede ser mucho más fácil configurar una inversión en sus propios términos, especialmente para los administradores de inversiones y los inversores institucionales, pero también en menor medida para los individuos.

Próximos pasos: ir por encima y más allá

Los tiempos cambian. Si bien los fundamentos siguen siendo grandes, el capital privado es una industria como cualquier otra, lo que significa que surgen nuevas escuelas de pensamiento y diferentes enfoques. Nos centramos en mantenernos al día con las tendencias y problemas de la industria.

Las herramientas y los datos disponibles para los consultores han mejorado, y aunque más información puede facilitar nuestros trabajos con facilidad, todavía depende de nosotros, como lo hacen los inversores que realizan su propia diligencia debida, para hacer el mejor uso de los datos. Por ejemplo, cuando nuestro Comité de Inversiones evalúa a un administrador de capital privado, ahora buscamos gerentes que sigan estrategias similares para poder compararlos. Incluso si un gerente pasa todas nuestras pruebas, encontramos que todavía vale la pena mirar a otros gerentes para ver cómo se comparan.

Un elemento particular de los datos que se ha vuelto más fácil de encontrar es cuánto del retorno de la inversión de un administrador fue atribuible a la experiencia del gerente y las mejoras operativas de las compañías de cartera y cuánto al entorno macroeconómico o apalancamiento. Es posible que algunos gerentes no puedan o no estén dispuestos a proporcionar esta información, pero para aquellos que lo son, puede ser muy útil para proporcionar una medida clara de cuánto valor agregó un gerente.

También hemos creado procedimientos formales para garantizar que los puertos de capital privado de nuestros clientes se diversifiquen por estrategia y antigüedad. No tenemos un máximo que recomendamos para una estrategia o cosecha, porque cada cliente tiene diferentes objetivos y tolerancia al riesgo. Pero al agregar este paso y vigilar la diversificación de una manera disciplinada, buscamos generar mayores rendimientos y menores riesgos a largo plazo.

También hemos dedicado más tiempo a considerar la asignación de capital privado objetivo de cada cliente. En el pasado, podríamos haber recomendado un máximo de 10 o 20 por ciento, pero nos damos cuenta de que algunos clientes pueden tener la tolerancia al riesgo y la liquidez para mayores asignaciones. Para otros clientes, incluso aquellos con puertos grandes, es posible que no recomendemos ningún capital privado. Un enfoque de talla única no es apropiado para decisiones de inversión en general, pero especialmente cuando se determina el nivel de inversión de capital privado. Se requieren decisiones individuales.

Si bien no es necesario que siga todos los pasos de nuestro proceso, al hacerlo, se asegurará de que haya considerado completamente su inversión antes de continuar. Idealmente, al final, habrá identificado a un administrador de capital privado que tiene un sólido historial y ha brindado suficiente transparencia para que esté seguro de que sus preguntas han sido respondidas y cualquier inquietud adicional será abordada. Debe comprender la estrategia y los honorarios de la inversión y estar seguro de que sus retornos han sido generados por la experiencia y no por la suerte. Si está dispuesto a hacer una inversión considerable, lo ideal es que negocie términos favorables que no sean el pago de tarifas de rack.

Estos son nuestros objetivos cuando hacemos una inversión de capital privado a uno de nuestros clientes. La inversión de capital privado puede conllevar un riesgo significativo, pero aún puede ser un complemento apropiado para una estrategia de inversión a largo plazo. Si bien nuestro enfoque no garantiza que un fondo ofrezca rendimientos que superen el mercado, determina que el fondo está libre de banderas rojas. Nos enorgullecemos de nuestra debida diligencia y continuaremos buscando oportunidades para mejorar nuestro proceso.

No hay comentarios

Dejar respuesta

Please enter your comment!
Please enter your name here