¿Cuándo es seguro volver a los bonos?

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¿Cuándo es seguro volver a los bonos?

Los inversores que se preguntan cuándo es seguro volver a los bonos tienen algo a su favor: reconocen el riesgo real de que muchos no lo hagan.

Pero la pregunta sigue por el camino equivocado. Las generalizaciones sobre el momento de entrar y salir de las clases de activos rara vez son precisas, y distraen del objetivo más productivo de centrarse en lo que puede hacer para mantener su salud financiera a largo plazo. Sin embargo, las respuestas a varias otras preguntas sobre bonos pueden ayudar a determinar una estrategia de inversión adecuada para alcanzar sus objetivos.

Antes de hablar sobre el estado del mercado de bonos, es importante discutir qué es un bono y qué hace. Aunque existen algunas diferencias técnicas, es más fácil pensar en un bono como un préstamo negociable. Los bonos son obligaciones del emisor, que actúa como prestatario, de pagar una suma determinada con intereses al prestamista o tenedor de bonos. Los bonos generalmente se emiten con un valor nominal o nominal de $ 1,000, y la tasa de interés declarada del bono es el pago total anual de intereses dividido por el valor inicial del bono. Si un bono paga $ 50 de interés por año con una inversión inicial de $ 1,000, la tasa de interés se establecerá como 5 por ciento.

Suficientemente simple. Pero una vez que se emiten los bonos, el precio actual o el valor “principal” del bono puede cambiar debido a una variedad de factores. Si bien estos son el nivel general de las tasas de interés disponibles en el mercado, la capacidad crediticia percibida del emisor, la tasa de inflación esperada, la cantidad de tiempo restante hasta el vencimiento del bono, el apetito general por el riesgo de los inversores y la oferta y demanda del bono en particular.

Aunque los bonos se perciben normalmente como inversiones más seguras que las acciones, la realidad es un poco más compleja. Una vez que los bonos se negocian en el mercado abierto, los bonos de una empresa individual no siempre serán más seguros que sus acciones. Los precios de las acciones y de los bonos fluctúan; El riesgo relativo de una inversión es un factor importante de su precio. Si todos los tipos de mercados fueran completamente eficientes, es cierto que un bono siempre sería más seguro que una acción. En realidad, este no es siempre el caso. También es absolutamente posible que una acción de una compañía sea más segura que un bono emitido por una compañía diferente.

La razón por la que una inversión en bonos se percibe como más segura que una inversión en acciones es que los tenedores de bonos tienen una clasificación más significativa que los accionistas en la estructura de capital de una organización. Los tenedores de bonos están allí antes de que sea más probable que se paguen en caso de quiebra o incumplimiento. Dado que los inversionistas quieren ser compensados ​​con un rendimiento adicional por asumir un riesgo adicional, las acciones deben tener un precio que ofrezca rendimientos más altos que los bonos de acuerdo con este mayor riesgo. Como resultado, los rendimientos esperados a largo plazo en el mercado de valores son generalmente más altos que los rendimientos esperados de los bonos. Los datos históricos han confirmado esta teoría, y pocos la cuestionan. Dada esta información, un inversionista que busca maximizar sus rendimientos puede pensar que los bonos son solo por culpa del corazón.

¿Por qué invertir en bonos?

Incluso un inversor agresivo debería prestar cierta atención a los bonos. Un beneficio de los bonos es que tienen una correlación baja o negativa con las acciones. Esto significa que cuando las acciones tienen un mal año, los bonos en general funcionan bien; ellos “zag” cuando las acciones “zig”. En cada año calendario desde 1977, en el que las grandes acciones estadounidenses han tenido rendimientos negativos, el mercado de bonos ha tenido rendimientos positivos de al menos el 3 por ciento.

Los bonos también tienen una mayor probabilidad de preservar el valor en dólares de una inversión en períodos cortos de tiempo, ya que el rendimiento anual de las acciones es altamente volátil. Sin embargo, durante períodos más largos de 10 años o más, las acciones bien diversificadas garantizan automáticamente a los inversores un rendimiento positivo. Si un inversionista necesitará retirar dinero de su cartera en los próximos cinco años, los bonos conservadores son una opción razonable.

Incluso si no va a retirarse de su cartera, los bonos conservadores ofrecen una opción en el futuro. En una recesión, puede redistribuir el capital conservado en activos que efectivamente se han puesto a la venta durante la caída del mercado. Los bonos en una cartera reducen la densidad, cubren las necesidades de efectivo a corto plazo y se reservan “pólvora seca” para implementarla oportunamente en una desaceleración del mercado. Estos son todos los usos sensibles. Por otro lado, la sobreinversión en bonos puede presentar más riesgos de los que los inversores pueden darse cuenta.

¿Cuáles son los riesgos de los bonos?

Imagine los valores actuales y las tasas de interés de los bonos en lados opuestos de un balancín. Cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajan. La magnitud de la disminución en los valores de enlace aumenta a medida que aumenta la duración del enlace. Por cada cambio de 1 por ciento en las tasas de interés, se puede esperar que el valor de un bono cambie en la dirección opuesta en un porcentaje igual a la duración del bono. Por ejemplo, si la tasa de interés de mercado de un bono con una duración de dos años aumenta a 1.3 por ciento desde 0.3 por ciento, los bonos deberían disminuir en valor en 2 por ciento. Si las tasas se normalizan al promedio histórico de 4.2 por ciento, el bono a dos años debería disminuir en valor en aproximadamente 7.8 por ciento.

Si bien tales rendimientos negativos no son atractivos, tampoco son inmanejables. Sin embargo, los bonos a largo plazo plantean el verdadero riesgo. Si las tasas de interés de un bono con una duración de 10 años aumentaran en el mismo 4 por ciento, el valor actual del bono disminuiría en un 40 por ciento. Las tasas de interés aún no están lejos de los mínimos históricos, pero en algún momento están obligadas a normalizarse. Esto hace que los bonos a largo plazo en particular sean muy riesgosos en este momento. Los bonos a menudo se denominan inversiones de renta fija, pero es importante reconocer que proporcionan un flujo de caja fijo, no un rendimiento fijo. Algunos bonos ahora pueden proporcionar un riesgo casi sin retorno.

Otro riesgo importante de sobreinvertir en bonos es que, aunque funcionan bien para satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo, pueden destruir la riqueza a largo plazo. Puede garantizar una rentabilidad anual cercana al 3 por ciento comprando una nota del Tesoro a 10 años hoy. La desventaja es que si la inflación es del 4 por ciento durante el mismo período de tiempo, se le garantiza que perderá aproximadamente el 10 por ciento de su poder de compra durante ese tiempo, aunque el saldo en dólares de su cuenta aumentará. Si la inflación es del 6 por ciento, su poder de compra disminuirá en más del 25 por ciento. Los bonos conservadores históricamente han luchado para mantenerse al día con la inflación, y las bajas tasas de interés de hoy significan que la mayoría de las inversiones en bonos probablemente perderán la carrera. Tener una asignación de activos tradicionalmente “conservadora” de bonos del 100 por ciento sería en realidad más riesgoso que una cartera más equilibrada.

La decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés bajas durante un período prolongado fue para estimular la inversión y la economía pionera, pero se realiza a expensas de los inversores conservadores. Ante las bajas tasas de interés, muchos inversionistas que se oponen al riesgo se han movido a áreas más riesgosas del mercado de bonos en busca de mayores importaciones, en lugar de cambiar sus enfoques de inversión en general de una manera más disciplinada y equilibrada.

El riesgo en renta fija se presenta en algunas variantes primarias: riesgo de crédito, riesgo de tasa de interés, riesgo de moneda y riesgo de liquidez. Algunos inversores han cambiado sus inversiones a bonos de emisores de menor calidad para obtener más ingresos. Esta estrategia puede ser contraproducente si la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones disminuye. Los bonos a más largo plazo también pagan importaciones más altas que sus contrapartes a corto plazo, pero perderán un valor sustancial si las tasas de interés o la inflación aumentan. Los bonos extranjeros pueden tener tasas de interés más altas que los bonos nacionales, pero el rendimiento dependerá en gran medida tanto de las tasas de interés como de los cambios en las tasas de cambio, que son difíciles de predecir. Los tenedores de bonos también pueden generar más ingresos al encontrar un emisor de bonos desconocido. Sin embargo, si el propietario del bono necesita vender el bono antes de su vencimiento, es posible que tenga que hacerlo con un gran descuento si los bonos se negocian con escasa cuantía.

La creciente lista de municipios que han incumplido con los bonos sirve como un recordatorio de que el riesgo específico del emisor debe ser una preocupación real para todos los inversores de bonos. Incluso las compañías con buenas calificaciones crediticias experimentan eventos inesperados que perjudican su capacidad de pago.

Asumir más riesgos en una cartera de bonos no es inherentemente una estrategia deficiente. El problema actual es que el precio de las inversiones de renta fija más riesgosas ha sido impulsado por tantos inversores que siguen la misma estrategia. Dada la cantidad de inversores que tienen hambre de un aumento en los ingresos, es probable que asumir un riesgo adicional en los bonos no valga la pena.

Dados los riesgos, ¿qué sugerimos?

Recomendamos que los inversionistas se centren en maximizar el rendimiento total de sus carteras a largo plazo, en lugar de intentar maximizar los ingresos actuales en el entorno actual de tasas de interés bajas. Hemos estado preocupados por el riesgo de un colapso del mercado de bonos debido al aumento de las tasas de interés durante mucho tiempo, y hemos posicionado las carteras de nuestros clientes en consecuencia. Pero eso no significa evitar las inversiones de renta fija por igual.

Si bien puede ser contrario a la intuición pensar que agregar acciones puede disminuir el riesgo, en función de los rendimientos históricos, agregar cierta exposición a la renta variable a una cartera de bonos proporciona el proverbial almuerzo gratis: mayor rendimiento con menos riesgo. Para los individuos y las familias que están invirtiendo a largo plazo, el riesgo más importante es que las circunstancias cambiantes o un grave declive en el mercado puedan hacer que liquiden sus tenencias en un momento inoportuno. Esto haría indiscutiblemente que podrían lograr los rendimientos esperados a largo plazo de una asignación de activos dada. Por lo tanto, es importante que los inversionistas desarrollen un enfoque que equilibre los riesgos, pero también deben entender y aceptar la volatilidad inherente de las compañías en una cartera orientada al crecimiento.

Las inversiones conservadoras están destinadas a reservar capital. Por lo tanto, continuamos recomendando que los clientes inviertan la mayor parte de sus asignaciones de ingresos fijos en inversiones seguras de bajo rendimiento que no deberían verse afectadas negativamente por el aumento de las tasas de interés. Dichos valores pueden incluir fondos del mercado monetario, bonos corporativos y municipales a corto plazo, fondos de préstamos a tasa variable y fondos que persiguen estrategias de retorno absoluto. Aunque estas inversiones ganarán menos en el corto plazo que una cartera de bonos más riesgosa, el aumento de las tasas no afectará tanto a su valor principal. Por lo tanto, habrá más capital disponible para reinvertir a tasas de interés más altas.

Los inversionistas también deben lograr algunos ahorros fiscales al enfocarse en el rendimiento total en lugar de generar ingresos, ya que las ganancias de capital a largo plazo obtenidas de la venta de posiciones aprobadas recibirán un tratamiento fiscal más favorable que los ingresos por intereses que están sujetos a las tasas de impuestos a la renta ordinarias. Además, centrarse en el rendimiento total también mitigará la exposición al nuevo impuesto sobre los ingresos netos de inversión.

Entonces, ¿cuándo es seguro volver a los bonos?

Desde mi reclamo inicial de que esta no es la mejor pregunta, le daré una respuesta. Una vez que los rendimientos de los bonos comiencen a acercarse a sus promedios históricos, recomendaremos a los inversores que transfieran ciertos activos a valores de renta fija de larga duración. Pero no puedes esperar a que la Reserva Federal cambie las tasas de interés. Como cualquier otro mercado, los valores en el mercado de bonos cambian en función de las expectativas de las personas sobre el futuro. Sin embargo, incluso en entornos de tasas de interés normales, generalmente aconsejamos a los clientes que la mayoría de su asignación de ingresos fijos se invierta en bonos a corto y medio plazo. Los bonos son para proteger su riqueza, no para arriesgarla.

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