El estado de los mercados de oro

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Primera publicación: lunes 07 junio 2010

Ahora ha sido casi 40 años desde que Richard Nixon destronó al oro y puso al mundo en una moneda fiduciaria basada en el dólar. Con la actual crisis económica y el temor a un mayor caos en el sistema financiero mundial, el rey tradicional del sistema monetario ha vuelto. Históricamente, el oro fue visto como un activo seguro en comparación con los activos de papel como acciones, bonos y dinero fiduciario. La proliferación de instrumentos financieros exóticos en papel (y electrónicos) en las últimas décadas contrasta con la persistencia constante de una cantidad estable de oro físico en el mundo. Durante gran parte de la era posterior a Bretton Woods, el oro tuvo un rendimiento mediocre en comparación con los mercados bursátiles en crecimiento, los precios inmobiliarios en auge y los nuevos derivados de carga dura. Los inversores privados rechazaron el oro e incluso los banqueros centrales firmes, generalmente el epítome del pensamiento conservador a largo plazo, comenzaron a descargar las reservas de oro en busca del mayor rendimiento de los activos que devengan intereses. Sin embargo, en los últimos tres años, el oro ha resurgido como un refugio seguro para los inversores. Su reciente regreso a la fama ha detenido tres décadas de disminución de los precios del oro, revirtió las ventas de los bancos centrales y revitalizó el nicho de inversión del mercado del oro. El precio del oro, que había estado presionando hacia arriba desde 2005, ha aumentado y actualmente supera los $ 1, 200 por onza.

Algunos cambios importantes en las fuentes de demanda y oferta de oro han respaldado estas perspectivas cambiantes. La verdadera revolución ha ocurrido en el lado de la demanda, donde el tradicional papel dominante de la joyería se ha erosionado frente a la crisis económica y el oro como inversión ha reaparecido. Las joyas, típicamente cerca del 80 por ciento de la demanda de oro en los primeros 2000 s, se redujeron a poco más de 50 por ciento de la demanda de oro en 2009. Si bien el alto precio del oro ha mantenido el valor del sector de la joyería alto en alrededor de $ 54 mil millones, es el segundo total anual más alto de la historia y sube desde $ 29 mil millones en 2000 – las 1, 747 toneladas de oro utilizadas para joyería en 2009 ha disminuido casi un 50 por ciento de las 3, 204 toneladas utilizadas para este fin en el año 2000. Por el contrario, la demanda de oro para fines de inversión se ha disparado a raíz de la creación de fondos cotizados en bolsa (ETF) a partir de 2002. Ahora, el oro de inversión constituye 38 por ciento de la demanda de oro, frente a un mero 4 por ciento en 2000.

Estos cambios en la demanda han tenido consecuencias en el lado de la oferta del mercado del oro. El suministro de oro generalmente proviene principalmente de la minería, el reciclaje del oro existente y las ventas del sector oficial. La producción minera es un proceso extremadamente intensivo en capital, que a menudo implica la eliminación de una tonelada de tierra de las profundidades subterráneas para obtener una sola onza de oro. A medida que el precio del oro ha aumentado, las minas se han vuelto más rentables y la producción se ha recuperado modestamente. Aún así, dados los largos plazos de entrega de nuevas minas en línea, el oro total suministrado por la mina solo ha fluctuado alrededor de 2, 000 – 2, 200 toneladas por año en los últimos años. Con el aumento del precio del oro, las ventas de oro del sector público se han reducido con las compras netas de oro en los últimos tres trimestres en comparación con las ventas anuales típicas de más de 400 toneladas en años anteriores. Con la retirada de las ventas oficiales del sector, el otro gran movimiento, y el más visible en la calle, es el crecimiento del oro reciclado. El llamado chatarra de oro derretido a partir de joyas preexistentes y otras fuentes ha aumentado del 23 por ciento del suministro de oro en 2002 a 40 por ciento el año pasado.

¿Qué auguran estas tendencias para el futuro? Por el lado de la demanda, el crecimiento de las clases medias indias y chinas con su apego tradicional al oro continúa apoyando tanto la demanda de joyas como la inversión; Esto ha compensado una disminución del interés en el oro ornamental en las economías desarrolladas. Sin embargo, el oro como inversión parece haberse establecido como un mercado importante y probablemente permanente. Un retorno a un entorno económico internacional más plácido seguramente conducirá a un reequilibrio de las carteras y una disminución de las tenencias de oro. Sin embargo, muchos inversores que nunca antes habían considerado el oro como una opción de cobertura viable ahora tendrán experiencia con el oro como inversión contracíclica. El hecho de que el mercado de inversión en oro en 2009 tuviera una demanda de $ 40 mil millones en inversiones relacionadas con el oro es un testimonio tanto de su conveniencia como del éxito. En términos de oferta, la situación es más limitada. Las minas de oro actuales son bastante estables y el clima económico actual ha recordado a los banqueros centrales las ventajas monetarias de tener oro. La cantidad de oro que puede ser expulsada de las propiedades privadas de las personas y de la chatarra industrial es incierta, pero dependerá en gran medida de los altos precios del oro y del estado general de la economía mundial. La calamidad económica trajo de vuelta el oro, y los recuerdos de esa catástrofe, grabados en la mente de los inversores, preservarán un lugar para los activos respaldados por oro en el futuro.

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