El papel de un analista de valores y sus prejuicios

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El papel de un analista de valores y sus prejuicios

Es importante comprender primero la función de un analista de valores en una empresa de corretaje. Las firmas de corretaje son firmas de banca de inversión de Wall Street en el lado de la venta, “vendiendo”. valores de inversión principalmente a inversores institucionales.

A diferencia de un analista de acciones de una empresa de gestión de inversiones, bancos o fondos mutuos, los analistas de investigación de una empresa de corretaje no atienden sus investigaciones a los gerentes de cartera. Su trabajo es investigar un sector industrial particular y “vender”. su investigación a los clientes institucionales de la agencia de corretaje.

Los analistas reducen su enfoque en un número limitado de compañías para rastrearlos lo más exhaustivamente posible. Quieren estar informados sobre tantos detalles como sea posible para poder evaluar mejor cómo los factores internos y externos afectarán a la empresa.

Después de evaluar la industria y la perspectiva de una compañía individual, los analistas deben concluir si las acciones de la compañía son inversiones deseables (una calificación de Compra), tienen una alta probabilidad de devaluación (una calificación de Venta) o las califican en algún lugar entre y resumir sus conclusiones en un informe de investigación. Todas las compañías que un analista rastrea deben ser observadas y escrutadas continuamente, y las evaluaciones comunicadas a varias audiencias, incluyendo: la firma de corretaje clientes inversores institucionales, la fuerza de ventas interna y comerciantes en el escritorio, y fuentes de medios externas.

Los analistas de investigación de corretaje no tratan con inversionistas individuales o sus consultores financieros. Por el contrario, están comercializando sus puntos de vista a los inversores institucionales.

La fuerza de ventas de la casa de bolsa atiende principalmente a clientes institucionales: fondos mutuos, fondos de cobertura, fondos de pensiones, bancos y otros. La fuerza de ventas está transmitiendo continuamente a sus analistas investigación a estas empresas.

Si bien los analistas de investigación deben asignar calificaciones como “Comprar” o “Vender” Para las inversiones, los inversores institucionales no hacen hincapié en estas calificaciones tanto como el conocimiento de la industria de un analista. De hecho, los analistas que obtuvieron el puntaje más alto en una encuesta de la revista Institutional Investor (II) tuvieron algunas de las peores selecciones de acciones.

Si bien los analistas de corretaje suelen sobresalir en proporcionar una investigación exhaustiva y analítica sobre una industria y sus empresas, su registro de calificación de acciones es estrictamente mediocre en el mejor de los casos. Esto se debe a que el análisis perceptivo y la comprensión astuta de las empresas e industrias tienen poca influencia sobre las recomendaciones de inversión de un analista.

El sistema de Wall Street fomenta esta tendencia por cinco razones principales:

1. Compensación de los analistas. Los analistas son compensados ​​por su estado en la calle, su acceso a los CEO, su perfil y su influencia, y su profundo conocimiento en comparación con la precisión de sus calificaciones de inversión. Los salarios dependen de las encuestas de clientes institucionales (por ejemplo, las clasificaciones anuales II), su influencia general en la calle, las evaluaciones institucionales de ventas y comercio, y las evaluaciones generalmente subjetivas por parte de la gerencia del departamento de investigación.

No hay mediciones cuantitativas de rendimiento. El autor Stephen T. McClellan del libro “Full of Bull”. va tan lejos como para decir “descontar cualquier actualización extravagante de opinión de abril a junio” porque el momento es sospechosamente durante el momento en que se están inclinando los votos II.

Tenga en cuenta que en 2006 la compensación media para un analista clasificado en II fue de $ 1.4 millones versus $ 590, 000 para analistas senior no clasificados. Este tipo de incentivos empaña lo que debería ser una investigación más objetiva.

2. Presiones de los analistas. Los analistas son reacios al riesgo de equivocarse, por lo que generalmente tardan en cambiar las calificaciones. Los analistas de corretaje a menudo son duramente criticados, por lo que sus razones para elegir rebajar una acción de una retención a una venta deben ser casi incuestionables.

La mayoría elige ignorar los cambios negativos en una empresa durante demasiado tiempo para que, para cuando la evidencia sea innegable, la mayoría de las pérdidas de acciones ya hayan sucedido. . Por ejemplo, solo después de Lehman Brothers las acciones cayeron de $ 80 por acción a $ 7 si las tres empresas más grandes de Wall Street finalmente rebajaron sus calificaciones.

Además, las empresas de corretaje se dan cuenta de que un cambio de opinión de Hold to Sell obligará a solo una pequeña porción de los propietarios de acciones a vender las acciones, creando así una comisión para la empresa. Por otro lado, una actualización a una opinión Comprar se comercializa más fácilmente a todos los inversores de la empresa y generará muchas más transacciones y comisiones.

Por lo tanto, se incentiva a los analistas a que califiquen las acciones más de lo que podrían de otra manera. En consecuencia, es prácticamente imposible entender cuán entusiasta o escéptico es realmente un analista simplemente por sus calificaciones publicadas.

Una calificación de Underperform podría significar que el analista sospecha que la acción caerá dentro de un año o que no se apreciará tanto como sus competidores con calificaciones más altas. Por el contrario, una calificación de Hold podría implicar que el analista se está inclinando hacia una actualización a Buy pero aún no tiene suficiente evidencia o que las perspectivas de la compañía son malas, pero temen molestar a las partes interesadas al rebajar a una venta.

3. El sesgo a corto plazo de The Street 39. Wall Street favorece las acciones que están subiendo ahora, no las que requieren paciencia para ver un alza significativa. Así como las rebajas suelen llegar tarde, también lo son las actualizaciones a Comprar.

Los informes de ganancias trimestrales son el hito más importante de Street Tienen una influencia significativa sobre la valoración de las acciones y se analizan críticamente. Las instituciones están “atrapadas en la cinta de correr de las evaluaciones trimestrales de desempeño”. con horizontes de inversión muy cortos.

Los inversores individuales deben reconocer que los analistas escriben para una audiencia de comerciantes, no inversores. Los analistas están divididos entre analizar indicadores a largo plazo, como estimaciones de ganancias u objetivos de precios, y las demandas de actores institucionales como fondos mutuos que miden el rendimiento trimestralmente y usan esas cifras para compararse con la competencia.

En consecuencia, las recomendaciones de los analistas generalmente reflejan cómo podría funcionar el stock en un período de uno a cinco meses, no uno o dos años. Por último, los analistas se ven obligados a hacer llamadas rápidas en lugar de las de calidad. Una vez que han elegido una posición, es más probable que la mantengan, incluso si la evidencia posterior sugiere otra cosa.

4. El sesgo positivo de la calle 39; Este sesgo positivo es análogo a la industria automotriz. Independientemente del mercado, los concesionarios de automóviles tienen un interés personal en decir siempre “comprar”.

Del mismo modo, Wall Street tiene un número distorsionado de recomendaciones de compra o retención. Wall Street no quiere sugerir la preservación del capital ni ninguna retirada oportuna del mercado. Incluso en un mercado bajista profundo, las casas de bolsa necesitan convencer a los inversores para que sigan comprando acciones.

5. El sesgo de las grandes empresas de la calle 39; Un sesgo final es hacia las grandes empresas / acciones con la mayor capitalización de mercado. Estos valores se negocian con mayor frecuencia, se mantienen de manera más extensa y tienen el mayor interés de los inversores institucionales.

Esto también significa que las grandes empresas tienden a ser excesivamente analizadas e informadas. Los sectores más investigados incluyen tecnología, telecomunicaciones y atención médica porque los departamentos de investigación ubican a la mayoría de los analistas donde se realiza la mayor cantidad de negocios comerciales, no necesariamente donde se encuentran las mejores oportunidades de inversión.

A diferencia del inversor individual, los fondos mutuos y otras instituciones deben comprar volúmenes sustanciales de acciones. Debido a que se trata del público objetivo clave de una empresa de corretaje, no existe una recompensa financiera lo suficientemente considerable como para que los analistas recomienden acciones más pequeñas.

Dados estos factores que pueden distorsionar las recomendaciones de acciones del analista de corretaje, los inversores individuales deben comprender que la mayoría de las calificaciones no pueden tomarse como un consejo literal para una cartera personal. Sin embargo, existe cierto valor en la investigación de valores de Street & para el inversionista individual.

Primero, los informes de investigación son excelentes para proporcionar conocimientos básicos y las métricas comerciales esenciales de las empresas e industrias. Se examinan cifras como la perspectiva de ganancias y las previsiones de ganancias, así como el negocio operaciones, gestión, mercado, competencia, posibles desafíos y estabilidad financiera.

En segundo lugar, si los inversores escuchan a las empresas llamadas de conferencia públicas, pueden estar en sintonía con los analistas preguntas y respuestas ejecutivas. Los analistas tienen una mayor conciencia de la cultura, los objetivos y el estilo de gestión de una empresa, a veces tienen acceso directo a los CEO.

Al tener más información que los que están fuera de Wall Street, los analistas pueden hacer preguntas más puntuales en las llamadas de conferencia e insinuar problemas críticos o lo que la compañía puede estar tratando de ocultar. Finalmente, los analistas pueden ofrecer observaciones independientes y sin emociones sobre cómo ciertos eventos pueden influir en el futuro de la empresa.

Wall Street puede actuar como si fuera adecuado ofrecer asesoramiento de inversión a individuos, pero eso no es lo que está estructurado para hacer. The Street está estructurado para “ negociar valores, realizar transacciones de valores, distribuir y vender valores como distribuidor y hacer negocios de finanzas corporativas.

Wall Street no es adecuado para ser gerente de inversiones, asesor financiero o selector de acciones. Estos servicios son un conflicto de intereses con las funciones de corretaje de base y banca.

Con una mejor comprensión de cómo funciona la investigación en Wall Street, los inversores individuales pueden emplear los siguientes consejos para una mejor estrategia de inversión:

* Busque acciones que actualmente no están siendo presionadas por analistas o ampliamente recomendados, pero aún muestran resultados financieros prometedores y sólidos. Las actualizaciones de los analistas a Hold suelen ser una buena señal para comprar. Cualquier cambio de opinión que implique una rebaja debe leerse como una recomendación de Venta literal.

* Realice una inversión temprana en compañías pequeñas más prometedoras y saludables que Wall Street aún no cubre en exceso. Las acciones pequeñas ofrecen a los inversores individuales la mejor oportunidad para un futuro al alza.

* Debido a que Wall Street está sujeto a un sesgo a corto plazo, las mejores perspectivas para los inversores individuales implican mirar el valor a largo plazo versus el rendimiento trimestral. Las personas no son juzgadas trimestralmente como los inversores institucionales, lo que les da el potencial de obtener ganancias más sustanciales en el transcurso de dos o tres años.

* Tome nota de un “analista de lobo solitario”. uno que está dispuesto a rebajar singularmente su postura. Los analistas a menudo se reflejan unos a otros opiniones y se necesita valor para ser honesto sobre una postura negativa.

* Tenga en cuenta el nivel de experiencia de un analista Los analistas más jóvenes no tienen las mismas relaciones con los ejecutivos o la perspectiva experimentada que los altos ejecutivos. Busque al menos diez años de experiencia.

* Las llamadas en conferencia ofrecen a los inversores individuales lo más cercano a una visión interna de una empresa que puedan encontrar. Es útil estar en sintonía no solo con lo que se dice sino con el tono de la llamada y lo que queda por leer entre líneas. Observe qué tipos de preguntas hacen los analistas al ejecutivo.

* Aproveche la ventaja de ser un inversionista individual que no tiene los prejuicios y las distracciones que tienen los analistas en la calle. Tómese el tiempo para ser como un analista de investigación de forma independiente, escuchando llamadas en conferencia, revisando modelos de ganancias y examinando compañías finanzas

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