El Tesoro de EE. UU. Hace una apuesta a las bajas tasas de interés

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El Tesoro de EE. UU. Hace una apuesta a las bajas tasas de interés

Antes de la Gran Recesión, las hipotecas de tasa ajustable (ARM, por sus siglas en inglés) permitieron a muchos prestatarios pasar el riesgo. Ahora el Tesoro de los Estados Unidos ha decidido sacar lo que equivale a un ARM propio mediante la introducción de notas de tasa variable.

Como su nombre lo sugiere, las notas de tasa variable tienen tasas de interés variables, que se ajustan hacia arriba o hacia abajo periódicamente. Las tasas de interés están vinculadas a un índice, como Libor, que proporciona una referencia para los cambios en las tasas de interés. En mayo de este año, el Tesoro pospuso su decisión sobre la emisión de las notas porque, entre otras cosas, los funcionarios del Tesoro no pudieron ponerse de acuerdo sobre qué índice utilizar. Todavía no han llegado a un consenso sobre un índice o el vencimiento final de los valores, pero su decisión de emitir las notas todavía sugiere cierta información importante sobre el estado mental del Tesoro.

El gobierno de los EE. UU. Está apostando a que las tasas de interés históricamente bajas de la deuda del Tesoro permanecerán en vigor durante algún tiempo. La sabiduría para los inversores en los últimos años ha sido “pedir prestado a largo plazo y otorgar préstamos a corto plazo”, ya sea refinanciando sus hipotecas a tasas de interés casi récord o evitando la inversión en valores de renta fija a largo plazo, que pueden llevar una cantidad sustancial de riesgo de tipo de interés.

El gobierno de los Estados Unidos está haciendo exactamente lo contrario. Los funcionarios del Tesoro parecen contentarse con financiar las obligaciones a largo plazo del gobierno con préstamos a corto plazo. Aunque el vencimiento promedio de la deuda pendiente del gobierno de los EE. UU. Se ha ido alargando, sigue siendo uno de los más bajos de todos los países desarrollados, con poco más de 5 años. En contraste, el vencimiento promedio de la deuda pendiente del Reino Unido es de más de 14 años.

En lugar de aprovechar las tasas de interés históricamente bajas ofrecidas por la Reserva Federal y la demanda de deuda del Tesoro de los Estados Unidos causada por la crisis europea, el gobierno estadounidense ha tomado el camino político más conveniente. El gobierno sabe que puede tomar prestado casi nada emitiendo valores a corto plazo. A partir del 4 de septiembre de 2012, el gobierno podría obtener préstamos por un período de un mes a una tasa del 0.10 por ciento, y hasta un año al 0.16 por ciento. A modo de comparación, una nota del Tesoro a 10 años tenía una tasa de 1,59 por ciento y un bono a 30 años tenía una tasa de 2,69 por ciento.

La mayoría de las personas saltarían ante la posibilidad de pedir dinero prestado a menos del 3 por ciento durante 30 años. Dicha tasa aún está por debajo del promedio a largo plazo para la inflación: aproximadamente el 3 por ciento. En términos reales, es probable que el gobierno salga adelante al tomar préstamos a tasas tan bajas, incluso a largo plazo, porque la inflación probablemente superará el costo de los intereses de la deuda. Esto significa que el gobierno pagará a los prestamistas con dólares que son menos valiosos que cuando se prestaron.

Sin embargo, cuando tiene un déficit presupuestario de $ 1 billón, lo mejor para usted es mantener sus costos de préstamo lo más bajos posible, independientemente de la inflación. Con una deuda federal pendiente de más de $ 16 billones, las fracciones de un porcentaje se traducen en miles de millones de dólares. Mantener las tasas de interés tan bajas como sea posible puede hacer que sea más fácil para el gobierno en el corto plazo, pero es absolutamente miope.

Muchos han instado al gobierno a emitir más bonos a 10 años y bonos a 30 años para bloquear las bajas tasas actuales. Incluso se han hecho llamamientos para que los EE. UU. Emitan bonos a 50 o 100 años. En el pasado, el Tesoro dudaba que hubiera suficiente demanda para respaldar la emisión de dicha deuda a largo plazo. Sin embargo, la demanda de bonos a 100 años es evidente. Incluso México pudo emitir bonos a 100 años en 2011 con un rendimiento inferior al 6 por ciento y, a principios de este año, la Universidad de Pensilvania emitió bonos a 100 años con un rendimiento récord. Desde entonces, las tasas de interés en los Estados Unidos han seguido disminuyendo.

Sin embargo, según los datos más recientes proporcionados por el Tesoro, el gobierno solo emitió un total de $ 270 mil millones en deuda a 10 años y 30 años en los primeros siete meses de 2012. El Tesoro necesita menos de un mes para emitir esa cantidad en billetes a corto plazo, que son instrumentos que vencen en seis meses o menos.

Como ciudadano estadounidense, debe preguntarse por qué el gobierno no está aprovechando la oportunidad creada por este entorno de tasas de interés bajas y por qué, en cambio, decidió emitir deuda que aumentará sus costos de endeudamiento si las tasas de interés futuras aumentan.

Para ser justos, dada la cantidad de financiamiento a corto plazo que utiliza el gobierno, sus costos de endeudamiento aumentarán incluso sin la introducción de notas a tasa flotante. El gobierno debe tener subastas regularmente para renovar sus obligaciones de deuda; En estas subastas, las tasas de ajuste de la deuda pública a lo que el mercado va a soportar.

Se podría argumentar que las notas de tasa variable podrían incluso ayudar al gobierno si reducen la cantidad de bonos del Tesoro emitidos. Las notas de tasa flotante podrían hacer que los inversionistas retengan su dinero por períodos de tiempo más largos, lo que reduciría el número de subastas del Tesoro. Reducir el número de subastas a su vez reduciría la probabilidad de una subasta fallida en caso de que se deteriore la solvencia de los Estados Unidos, una perspectiva que incluso una economía tan sólida como la que enfrentó Alemania en los últimos meses. El Tesoro puede estar enviando una señal, a través de la decisión de emitir notas a tasa variable, de que está preocupado por las perspectivas de una subasta fallida.

Ahora ponte el sombrero de tu inversor. Puede preguntarse si estos valores son inversiones apropiadas, independientemente de lo que significan para el gobierno. Desde mis reservas sobre la emisión de los bonos de tasa variable y la perspectiva a largo plazo de la deuda del país, creo que pueden ofrecer beneficios a los inversores, dado el entorno actual de tasas de interés. Las notas de tasa flotante proporcionan una cobertura contra el aumento de las tasas de interés, porque sus cupones se ajustan a medida que aumentan las tasas. Esto reduce el riesgo de tasa de interés de los valores.

Algunos inversionistas pueden encontrar que prefieren las notas de tasa variable emitidas por el Tesoro de los Estados Unidos porque dichas notas serán respaldadas por el gobierno de los Estados Unidos. Sin embargo, es probable que los inversionistas renuncien a rendimientos más altos por esta reducción en el riesgo. Para los inversionistas que buscan un lugar para invertir efectivo en períodos cortos, es probable que las letras del Tesoro sigan siendo la mejor opción, ya que los inversores evitarán bloquear su dinero durante un período prolongado.

La primera adición a la alineación del Tesoro de los Estados Unidos en más de 15 años parece ser una gran apuesta. Al igual que muchos propietarios de casas apuestan a que podrían cambiar sus hogares antes de que caduquen las tasas de reclamo de sus ARM, el gobierno de EE. UU. Está apostando a que puede superar la ola de tasas de interés bajas por un tiempo más. Este enfoque puede servir para empapelar la situación financiera del país en el corto plazo, pero debemos esperar que el gobierno no se borre y termine bajo el agua como los desafortunados propietarios.

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