Entendiendo los Bonos Perpetuos

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Los valores perpetuos son valores de renta fija sin fecha de vencimiento fija. Las emisiones perpetuas se realizan mediante créditos del espacio de grado de inversión, preferiblemente con antecedentes de Entidades de Propiedad Soberana (SOE). Las emisiones de sectores estables reciben una buena recepción de los inversores. Sin embargo, cuando los mercados se calientan, también están abiertos a emisores de menor calidad. Este año, los mercados fueron testigos de emisiones perpetuas en el espacio de alto rendimiento de compañías que operan en sectores cíclicos como el desarrollo inmobiliario.

La tasa de cupón de estos bonos suele ser más alta que la de otros bonos de mayor duración. La anulabilidad del cupón es una característica que permite al emisor diferir los pagos del cupón y es favorable para el emisor. Esto otorga equidad como característica a los bonos, donde no hay un pago fijo que deba realizar la empresa. Los inversores que persiguen mayores rendimientos pueden verse atraídos por los delincuentes. Sin embargo, deben comprender que un mayor rendimiento puede no materializarse si se ejerce la opción de anulabilidad del cupón.

La tasa de incremento es una característica que ofrece cierta protección al inversor. Generalmente después de un período fijo, digamos cinco años, la tasa de cupón se incrementará en una cantidad fija llamada tasa de incremento. Callability es otra característica de los perps y los perps generalmente se pueden llamar después de cinco años. Si la tasa de incremento es baja, existe el riesgo de que el emisor no llame a los bonos. Si los perps se emitieron con cupones muy bajos y con pactos sueltos, los inversores asumen el mayor riesgo de impago de bonos. Los inversores de renta fija tienen que pasar por el folleto de bonos en detalle para evaluar las diversas características de estos valores.

El riesgo de liquidez es otro riesgo que los inversores deben tener en cuenta. Existe el riesgo de que los tenedores de bonos no reciban su monto principal si los emisores optan por no canjear los perps. Entonces, la comerciabilidad de los delincuentes en los mercados secundarios ofrece una opción de salida. Sin embargo, el grupo inversor que invierte en perpetuos es limitado y, por lo tanto, la liquidez de estos bonos en el mercado secundario se vuelve crítica para que los compradores de papeles perpetuos vendan el papel fácilmente.

El riesgo de tasa de interés es otro riesgo clave que enfrentan los inversores. Como la duración de las perps es mayor, el riesgo de interés también es mayor. En un entorno de tasas de interés en alza, el valor de las perps disminuirá significativamente y los emisores no tendrán motivos para llamar a los perps. A medida que la economía estadounidense se recupera, se espera que las tasas de interés aumenten. Los datos positivos que fluyen de los EE. UU. Han aumentado las preocupaciones sobre la reducción de la flexibilización cuantitativa (QE) y han resultado en un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los EE. UU. Recientemente, los mercados han visto una venta masiva de bonos y perps de mayor duración.

Cuando los mercados están en su apogeo, las empresas intentan aprovechar fijando bajas tasas de cupón para perpetuos, y mejoran su estructura de capital. En 2020, las empresas lograron colocar perpetuos con convenios sueltos y considerablemente a favor del emisor. Agile Property, un crédito inmobiliario de referencia en China, emitió perps a la par. Estos bonos han tenido un rendimiento inferior desde su emisión y se negocian muy por debajo del par. KWG Property, otro desarrollador chino, comercializó valores perpetuos pero no encontró el favor de los inversores cuando comenzaron a comprender los riesgos involucrados. La compañía tuvo que abandonar la emisión propuesta.

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