¿Es el consenso correcto o incorrecto sobre China?

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¿Fue Churchill quien introdujo la frase ‘Nunca dejes que una buena crisis se desperdicie’? Citando las circunstancias excepcionales de Brexit, hoy tuvimos a los italianos pidiéndoles a la UE que les permitiera rescatar a sus propios bancos para evitar la fianza ahora familiar en el proceso de contratación de accionistas y depositantes primero.

“Nein” fue la respuesta de Alemania que recordó a los italianos que los poseedores y depositantes deben recibir el primer golpe. Quizás el Brexit no sea una crisis lo suficientemente grande. Los italianos tendrán que tomar su medicina y pueden desencadenar la próxima calamidad del euro.

Mientras tanto, es Brexit la cobertura que la Reserva Federal debe evitar para evitar ese aumento imprevisto de la tasa de interés que parecen muy dispuestos a evitar. La respuesta inmediata de Brexit fue un aumento en los bonos del Tesoro de EE. UU. Y el dólar, por lo que no es necesario elevar las tasas de EE. UU. Si las ganancias del dólar se mantienen. Tenemos que esperar hasta el 26 de julio reunión de la Fed para la confirmación.

Y china?

¿Es solo otra crisis a punto de convertirse en un ‘aterrizaje duro’ a gran escala a medida que la economía implota o hay otra historia? Desde hace varios años ha sido una apuesta de fondo de cobertura estándar.

Al finalizar 2020, varios fondos de cobertura de alto perfil se hicieron públicos con la expectativa de un colapso del yuan chino. Sonaba como si solo estuvieran hablando de su propio libro en desesperación. Las apuestas han sido enormes opciones y operaciones proxy derivadas que han estado caducando sin valor una y otra vez, ya que el Yuan se ha negado a colapsar lo suficientemente rápido. Apostar contra los bancos centrales rara vez es una buena idea y el Banco Popular de China declaró la guerra a esos fondos de cobertura apoyando al Yuan.

“Las apuestas contra la moneda china se convirtieron en un comercio tan popular entre los fondos de cobertura a principios de este año que el inversionista multimillonario Bill Gross lo comparó con el ataque especulativo contra la libra británica en 1992. Algunos de los nombres más importantes de la industria, incluido Kyle Bass de Hayman Capital Management y Crispin Odey de Odey Asset Management, ha dicho que están apostando a otra gran caída “. Bloomberg .

Este comercio perdedor se había vuelto tan popular que fue casi un consenso total y aún así es varias veces que los fondos se rescatan a medida que las pérdidas se vuelven insostenibles.

Entonces, ¿se ha equivocado el mayor? Tal vez es hora de escuchar a un contrarian. Hugh Hendry, el polémico director de Eclectica Asset Management es uno que una vez siguió el comercio de consenso y ganó dinero, pero ya no. Sostiene que los chinos evitarán el aterrizaje forzoso y que, “si se devalúan en un 20%”, será terrible para el resto del comercio mundial .

China tiene a su lado el crecimiento de la población. Su dramática revolución industrial y el desarrollo de la economía de servicios podrían impulsar el crecimiento del PIB durante décadas, ya que las economías occidentales se estancaron económicamente, frenadas por la caída de las tasas de natalidad y el envejecimiento de la infraestructura. ¿Podría ser que haya un malentendido masivo por parte de los inversionistas globales y que el crecimiento de China sea sostenible y no solo una burbuja como muchos analistas sugieren?

En el corto plazo, China recibirá ayuda si puede devaluar, particularmente contra el US $ que ayuda a que las exportaciones chinas sean incluso más baratas. El Brexit lo acaba de ayudar, y los Estados Unidos. El vuelo hacia el dólar estadounidense el viernes pasado, ahora reduce la necesidad de que la Reserva Federal aumente las tasas para ayudar a la economía estadounidense. También tiene el efecto de devaluar el Yuan como muestra la tabla. De un golpe, se resuelven dos problemas inmediatos.

Si China logra un aterrizaje forzoso y el Yuan se ha devaluado en la medida de lo necesario, busque una reversión en el gráfico a medida que EE. UU. Decrece a largo plazo y China toma su lugar como una economía mixta sostenible.

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