Esta Burbuja del Mercado de Bonos creó las Burbujas del Mercado de Valores Madre de todos

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Esta Burbuja del Mercado de Bonos creó las Burbujas del Mercado de Valores Madre de todos

La última proclamación de algunos de los observadores de mercado previstos de que el mercado de bonos, pero no el mercado de valores, está en una burbuja, hace que muchos de los demás observadores casuales nos rascemos la cabeza.

Una de las primeras cosas que los inversores aprenden es la importancia de las tasas de interés de los bonos para establecer el contexto para todas las inversiones, y la mayoría (si no todos) de los expertos que nos aconsejan comprar en el mercado de valores ahora usan tasas de interés bajas como la razón principal , señalando el hecho de que con tasas de bonos tan bajas, las acciones son la única opción para los inversores que buscan ingresos. Entonces, si el pilar principal que sostiene el mercado de valores en este momento son las bajas tasas de interés de los bonos, ¿cómo es posible que el mercado de bonos se encuentre en una burbuja pero el mercado de valores no lo sea? Además, si la burbuja de los bonos estalla y las tasas de interés aumentan, los bonos no serán más atractivos y harán que los inversionistas en acciones huyan del mercado de valores. Parecería que los mercados de acciones y bonos están inextricablemente vinculados en este momento, y ambos son bastante espumosos.

Los expertos sostienen que la historia desde 1980 indica que los rendimientos de los bonos (más específicamente el bono del Tesoro a 10 años) deben ser más altos que el rendimiento del mercado bursátil (o más específicamente el recíproco del Precio / Ganancias del Índice S&P 500 (P / E). ) Múltiples). Hoy en día, esa relación se revierte con el rendimiento de capital más alto (en aproximadamente el 4 por ciento) que el rendimiento de los bonos (en 2,25 por ciento). Para aquellos expertos, eso significa que los rendimientos de los bonos deberían ser más altos (lo que significa que los precios de los bonos están en una burbuja y deben caer) o que los precios de las acciones son demasiado bajos (y deberían subir más), suponiendo que la relación histórica debe mantenerse intacta.

Sin embargo, esa relación histórica puede no ser más apropiada. La mayoría de los observadores están de acuerdo en que los mercados y las economías han cambiado drásticamente desde la década de 1980 y que a pesar de esa larga relación ya no se aplica. Los últimos veinte años del siglo pasado se caracterizaron por un alto crecimiento económico y una inflación moderada, dos condiciones muy deficientes desde el comienzo de este siglo. Quizás, en el futuro, los rendimientos de las acciones deberían ser más altos que los rendimientos de los bonos, en consonancia con la relación a largo plazo que en realidad era la norma para el período de 85 años desde 1871-1956. (Los rendimientos de dividendos comparados con los rendimientos de los bonos durante el último período de 150 años proporcionan un patrón similar al de los rendimientos de capital, que en realidad los rendimientos de los dividendos en realidad fueron más altos que los rendimientos de los bonos durante la mayor parte de ese período de tiempo). Tal vez eso sugiere que los rendimientos de las acciones deberían ser más altos que los bonos ¡Los rendimientos hoy también, y de hecho el mercado de valores, así como el mercado de bonos, están en una burbuja!

Evidencia más convincente sugiere que el mercado de valores está, sin duda, en territorio de burbuja. Los valores del mercado de valores son impulsados ​​por las ganancias y los múltiplos de P / E, y el análisis anterior muestra cómo las bajas tasas de interés de los bonos apuntalan directamente hacia arriba los múltiplos de P / E. Menos obvio es que los bajos rendimientos de los bonos también han inflado las ganancias de la compañía, si es indirectamente, de muchas maneras. Las tasas bajas permiten que las compañías apalancadas obtengan préstamos generosos, a la vez que mantienen los gastos por intereses al mínimo. Esas mismas tasas bajas han permitido a las compañías pedir prestado una cantidad de capital no autorizado para recomprar sus propias acciones, reduciendo las acciones en circulación y luego inflando sus salarios por acción. El entorno de bajas tasas de interés también ha permitido que el margen alcance los máximos históricos de los inversionistas que piden prestado hasta el 50 por ciento del capital que necesitan para comprar acciones, lo que aumenta la demanda de acciones y los precios de envío aumentan. Imagine cómo el aumento de las tasas de interés afectará negativamente a las recompras y la compra de márgenes. ¡Si las tasas de los bonos son demasiado bajas, entonces los precios de las acciones basados ​​en esas tasas bajas son claramente demasiado altos!

Después de tener en cuenta todo eso y el hecho de que las ganancias se han reducido y “aumentado” mediante el uso de Principios de Contabilidad No Generalmente Aceptados (NO GAAP), que tienden a inflar las ganancias de la empresa, es obvio que el mercado de valores ha fue empujado a un nivel anormalmente alto.

Ciertamente, los expertos saben todo esto, entonces, ¿cómo pueden llegar a la conclusión de que el mercado de bonos está en una burbuja y el mercado de valores no? Cuando esas burbujas finalmente explotan, no es difícil imaginar que ambos mercados, y de hecho todos los mercados financieros, sufrirán graves consecuencias.

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