Estrategias de ingresos fijos en una era de tasa crecient

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Estrategias de ingresos fijos en una era de tasa crecient

Es tan cierto en la planificación de inversiones como en la física: lo que sube debe bajar. Para los inversores de renta fija, sin embargo, el hecho más apremiante es que lo que ha bajado debe surgir.

Las tasas de interés han alcanzado mínimos históricos en los últimos años, y la mayor parte del crédito se destina a la Reserva Federal. Bajo la política monetaria de los EE. UU., La Reserva Federal controla la tasa de fondos federales, un punto de referencia importante en los mercados financieros y, por extensión, ejerce una gran influencia en las tasas de préstamos a corto plazo. Desde la crisis financiera de 2008, estas tasas se han mantenido extremadamente bajas; Sin embargo, a medida que la mejora económica continúa, se espera que aumenten. Nadie sabe cuándo o con qué rapidez, pero es seguro decir que las tasas de interés no tienen a dónde ir sino a la alza.

Esta es una preocupación para los inversores de renta fija porque los precios de los bonos tienen una relación inversa con las tasas de interés. La perspectiva de un aumento de las tasas representa un riesgo. Todos los bonos tienen fechas de vencimiento, cuando el prestamista-inversionista debe recibir el monto principal del bono. La duración de un bono es una cifra calculada que representa el tiempo promedio en años que tomará un bono para pagar la inversión inicial. La cantidad de riesgo que elevan las tasas de interés al valor de un bono particular depende seriamente de la duración de un bono; cuanto más tiempo le lleva a un inversionista recuperar su inversión, más probable es que el bono pierda valor debido al aumento de las tasas. Como estimación, el cambio porcentual en el valor se puede expresar como la duración del bono multiplicada por el cambio en las tasas de interés.

Sin embargo, los inversores de renta fija no son impotentes simplemente porque es inevitable un aumento en las tasas de interés. Los inversores tampoco deben abandonar los activos de renta fija; Dado que estos activos tienen una correlación baja o incluso negativa con las acciones, eliminarlos de una cartera aumenta otros riesgos.

Al igual que con cualquier plan de inversión, no existe una estrategia única para todos. Las técnicas que se describen aquí no son las únicas opciones, y cualquier plan debe adaptarse a una cartera individual basada en la tolerancia al riesgo, las necesidades de liquidez, el horizonte de inversión y los objetivos personales del inversionista. También vale la pena señalar que la mejor manera de evaluar varias estrategias es el rendimiento total: esto incluye tanto el rendimiento declarado del bono como cualquier ganancia o pérdida de capital que surja de la venta de un bono (o fondo de bonos). Además, el aumento de las tasas de interés no es el único riesgo de las inversiones de renta fija. La calidad crediticia, o el riesgo de incumplimiento, se erige como el otro factor de riesgo importante para los inversores en bonos, que deben evaluar la probabilidad de que el prestatario no realice los pagos como se prometió.

Reducir el riesgo de tasa de interés. Quizás la estrategia más directa para enfrentar el potencial del aumento de las tasas de interés es reducir la duración total de una cartera de renta fija. Este es un enfoque bastante conservador, ya que las inversiones de corto plazo en renta fija generalmente ofrecen rendimientos más bajos a cambio de minimizar el riesgo de tasa de interés. Las opciones de baja duración incluyen fondos mutuos, bonos individuales, certificados de depósito (CD), fondos del mercado monetario y valores gubernamentales.

Un inversionista puede igualar el vencimiento de muchas de estas inversiones con las necesidades de liquidez a corto plazo, ya que ofrecen una devolución total del capital siempre que el emisor no incurra en incumplimiento. Sin embargo, la mayoría de estas opciones conllevan su propio riesgo: rendimientos “reales” mínimos o incluso negativos cuando se tiene en cuenta la inflación. Cuando se llevan a cabo individualmente, estas opciones generalmente también ofrecen menos diversificación, otro riesgo para el titular.

La excepción son los fondos mutuos de bonos. Los fondos de los bonos normalmente incluirán una duración promedio de referencia a la que se adhiere el administrador. Esto proporciona un control adicional sobre el papel del fondo en la cartera de renta fija del inversor sin la necesidad de un mantenimiento constante. Un inversionista mayormente preocupado por el riesgo de tasa de interés debe mantenerse alejado de los fondos de renta fija con objetivos de duración a largo plazo, ya sea de forma activa o pasiva. Un fondo de ingreso fijo administrado activamente que no esté limitado a una duración específica puede invertir en diferentes productos con una variedad de vencimientos, y es probable que ajuste sus inversiones de acuerdo con las fluctuaciones en las expectativas de tasa de interés. Al igual que con cualquier fondo administrado activamente, un inversor cede cierto control, por lo que es importante investigar y confiar en la estrategia del administrador.

Ya sea con un fondo de bonos pasivo o administrado activamente, un inversionista puede asegurar una diversidad mucho mayor de lo que es posible con participaciones individuales. Además, los costos a menudo son más bajos como resultado de las eficiencias creadas a través de compras a granel que no están disponibles para la mayoría de los inversionistas individuales.

Optimizar el rendimiento de renta fija. Para los inversores que creen que reducir el riesgo de tasa de interés por sí solo es demasiado conservador, mantener el rendimiento implicará buscar otros productos, aumentar el riesgo de crédito o ambos. Un inversionista debe considerar cuidadosamente tanto el rendimiento como la duración de las inversiones de renta fija en el contexto de equilibrar los objetivos de inversión con la tolerancia al riesgo.

Muchos inversores pueden encontrar un papel para la tasa variable o los fondos de préstamos bancarios. Estos fondos compran préstamos otorgados por los bancos a compañías con calificaciones crediticias de bajo grado de inversión, que generalmente tienen un precio de un margen determinado por encima de la tasa de interés interbancaria de Londres, o Libor. Los rendimientos de los préstamos subyacentes generalmente aumentan junto con las tasas de mercado más fuertes, protegiendo a los inversores de la mayoría del riesgo de tasas de interés. Y, a diferencia de los bonos de alto rendimiento, los préstamos a tasa variable tienen salvaguardas incorporadas, que incluyen garantías, pactos basados ​​en el desempeño y una posición de alto nivel dentro de la estructura de capital de la empresa. Muchos tienen disposiciones que no ajustan el cupón, o el pago periódico de intereses, por debajo de un piso establecido si las tasas de interés bajan. Estos fondos son beneficiosos cuando el riesgo de tasa de interés es una preocupación mayor que el riesgo de crédito de las inversiones subyacentes.

Otras opciones pueden ser útiles, dependiendo de la situación fiscal de un individuo. Por ejemplo, los fondos de bonos libres de impuestos pueden proporcionar retornos después de impuestos más atractivos que los fondos de renta fija gravables para inversionistas en ciertos tramos de impuestos, dependiendo de los rendimientos que ofrezcan. Dado que involucran valores municipales, dichos fondos de bonos también agregan diversificación. Sin embargo, los valores municipales no son inmunes al incumplimiento, por lo que es importante evaluar la situación financiera actual y las perspectivas futuras del municipio.

Es posible que algunos inversionistas también deseen considerar productos alternativos que actúen simplemente para inversiones de ingresos fijos. Varias estrategias de rendimiento absoluto o híbridas que pueden no tener valores de renta fija pueden producir características de riesgo y rendimiento similares. Un ejemplo es el arbitraje de fusión, que implica una estrategia de fondo de cobertura lograda por, en su forma más simple, la compra de acciones de un objetivo de adquisición de fusión con un ligero descuento sobre el valor esperado al finalizar el acuerdo. Esta diferencia de precio se conoce como el “diferencial” de arbitraje y se captura siempre que se complete la transacción. Si no se cumple, otras coberturas de protección dejan a los inversores voluntariamente donde comenzaron antes de que se realizara la inversión. Las estrategias de arbitraje de fusiones a menudo se ofrecen a través de compañías de fondos, dejando muchas de sus complejidades a gerentes experimentados en lugar de a inversionistas individuales.

Los efectos del daño de la inflación en el poder de compra de un inversor de renta fija también deben ser motivo de preocupación. Muchos inversores cometen el error de creer que los valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS, por sus siglas en inglés) brindan una fuente libre de riesgo de verdadera protección contra la inflación. Pero es difícil encontrar “sin riesgo” y los TIPS no son una excepción. Los TIPS a largo plazo conllevan un riesgo de tasa de interés significativo similar al de otros valores a largo plazo. Además, si la inflación real se desvía significativamente de las expectativas, el valor de TIPS puede disminuir. Las estrategias híbridas que incorporaron swaps de inflación a lo largo de las tenencias de renta fija a corto plazo son una forma efectiva de mitigar los efectos de la inflación mientras mantienen el riesgo de tasas de interés bajo. Un canje de inflación generalmente implica que una parte pague una tasa fija sobre el monto del canje a cambio de un pago de tasa flotante basado en la inflación real.

Cuando se intenta optimizar el rendimiento, los fondos de bonos de alto rendimiento inicialmente pueden parecer atractivos. Los bonos de alto rendimiento son emitidos por corporaciones con bajo nivel de inversión, por lo que deben pagar un cupón más alto para atraer inversionistas. Estos “bonos basura” pueden emparejarse por un período corto con el cupón alto, lo que lleva a una menor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. Sin embargo, el riesgo de incumplimiento puede ser lo suficientemente alto como para compensar significativamente la protección proporcionada contra los cambios en la tasa de interés por el mayor rendimiento.

Reducir el riesgo de reinversión. Un método a menudo recomendado para mitigar el riesgo de un aumento de las tasas de interés es la cartera de bonos “ladred”, que consiste en bonos individuales con vencimientos escalonados. A medida que los bonos a largo plazo vencen, el inversor reinvierte los procedimientos en el “peldaño” a más largo plazo de la escalera, lo que proporciona un mayor rendimiento mientras las tasas de interés aumentan. Los pagos de vencimiento escalonado también crean flexibilidad, por lo que la inversión puede redirigirse a estrategias más ventajosas si las tasas de interés caen repentinamente. Este concepto se conoce como riesgo de reinversión, o el riesgo de que los cupones futuros y los pagos de vencimiento se reinviertan a tasas más bajas que la compra inicial de bonos.

El riesgo con una cartera de bonos ponderados, como con cualquier cartera de renta fija basada en bonos individuales, es la falta de diversificación. Además, esta estrategia implica mayores costos de transacción y mantenimiento, especialmente si un inversionista intenta diversificar adecuadamente sus tenencias. Para abordar este problema, algunos inversionistas recurren a los fondos cotizados en bolsa con vencimiento fijo y diversificados (ETF), que mantienen las inversiones con vencimiento cercano a la misma fecha. Mientras que dichos ETFs están diseñados para que el inversionista los retenga hasta que los bonos maduren, su estructura permite una negociación fácil si surgen necesidades de liquidez o si el inversionista cambia su estrategia. Esta flexibilidad crea el riesgo de que un administrador de fondos se vea obligado a vender bajo valores subyacentes en condiciones subóptimas y, en general, se presente a través de amplios diferenciales de oferta y demanda.

Nadie puede saber con precisión cuándo o qué tan rápido subirán las tasas de interés. En teoría, el escalonamiento es una forma en que los inversores pueden evitar los intentos de cronometrar el entorno de tasas de interés. En esto, el escalonamiento es análogo al promedio del costo en dólares. Sin embargo, al igual que el costo promedio en dólares, ignora algunas de las realidades del mercado y puede costarle dinero a un inversionista a largo plazo.

Las inversiones de ingresos fijos seguirán siendo un componente útil de la mayoría de las jurisdicciones, incluso cuando las tasas de interés inevitablemente se recuperarán de sus mínimos históricos. A medida que cambien las condiciones, los inversores simplemente deberán permanecer conscientes del medio ambiente y responder con una planificación a largo plazo adaptada a sus necesidades y objetivos individuales.

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