Estrategias de renta fija para inversores de bonos para reducir el riesgo de tasa de interés

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Estrategias de renta fija para inversores de bonos para reducir el riesgo de tasa de interés

Al final 1981, el rendimiento en letras del tesoro a 1 año alcanzó 17% y el rendimiento en 10 – año bonos del tesoro alcanzados 15% – ambos rendimientos demostraron ser el más alto jamás registrado en la historia de los Estados Unidos, y marcó el comienzo de una disminución en las tasas de interés del mercado que duró casi 3 décadas. Por 2009, 1 año y 10 – los rendimientos de tesorería del año tocaron fondo en 0.3% y 2.5%, respectivamente. En cualquier medida, los últimos años 28 representan el mayor mercado alcista de la historia para valores de renta fija. La magnitud de la disminución en las tasas de interés que comenzó en 1982 y terminó en 2009 nunca puede repetirse en la vida de cualquiera que lea este artículo.

Como nos sentamos aquí, a principios 2010, con rendimientos de bonos cerca de los niveles más bajos posibles, surge la pregunta de si el próximo 10 – 20 años podrían presenciar el peor mercado bajista en bonos que he visto en décadas … tal vez un ambiente que recuerda al 1970 s. Todos saben que las tasas eventualmente están subiendo, quizás mucho más, y el riesgo de tasa de interés para las carteras de renta fija es igualmente alto. Similar a un pronóstico de terremoto en California: no se trata de if , it es simplemente una cuestión de cuando ? Y al igual que un residente de California, cualquier inversionista que posea valores de renta fija debe ser consciente del riesgo que conlleva. Los inversores de renta fija deben tener en cuenta las estrategias que pueden emplearse para proteger una cartera frente a la amenaza del aumento de las tasas de interés.

El objetivo básico para la mayoría de los inversores en bonos en cualquier entorno de mercado es construir una cartera que satisfaga ciertas características de rendimiento y liquidez, sin tener más riesgo del necesario. Si bien hay muchas maneras de evaluar el riesgo de tasa de interés en cualquier cartera de renta fija en particular, la métrica más importante que todos los inversores deben comprender es la duración . Aunque hay muchas formas diferentes de medir la duración, en su forma más simple, la duración es un número único que mide el tiempo, en años, y representa el tiempo promedio ponderado de recepción de todos los flujos de efectivo de una determinada seguridad de renta fija. Un bono a largo plazo tendrá una duración mayor que un bono a corto plazo y, por lo tanto, será más sensible a los cambios en las tasas de interés y tendrá un mayor riesgo de tasa de interés. La duración de una cartera de bonos es simplemente la duración promedio ponderada de todas sus tenencias constituyentes.

Existen 4 factores generales y estrategias de renta fija relacionadas que los gerentes de cartera y los inversores individuales pueden controlar para reducir la duración, y por lo tanto el riesgo de tasa de interés, de una cartera de bonos:

1. Vencimiento: vencimiento declarado del bono

2. Tasa de cupón: prima o descuento a tasas de mercado

3. Tipo de cupón: tasa fija o tasa flotante

4 Opcionalidad integrada

Vencimiento : La mayoría de los inversores controlan la duración a través de un concepto simple conocido como escala . Escalar no es más que construir una cartera de valores de renta fija con vencimientos variables hasta cierto punto máximo en el futuro, como 10 años. Por ejemplo, una cartera de bonos escalonados de $ 1 millón puede tener un valor de $ 100, 000 de bonos con vencimiento cada año para los próximos años 10. Después de que haya pasado un año y haya vencido el bono más cercano, los ingresos se utilizan para recomprar un nuevo bono 10, de modo que la cartera general siempre tiene 10 bonos con vencimientos de 1 a 10 años. Suponiendo que la calidad crediticia promedio y las tasas de cupón, dicha cartera probablemente tenga una duración matemática de aproximadamente 4 años. Escalar no es una estrategia de renta fija, per se, pero en realidad es una técnica de gestión de cartera: los inversores con carteras de bonos en escala compran bonos de todos los vencimientos, a corto plazo a largo plazo, y simplemente aceptar los rendimientos del mercado que están disponibles en cualquier momento dado. No obstante, la duración compuesta de la cartera escalonada puede ajustarse para adaptarse a las creencias de un inversor sobre los rendimientos futuros del mercado de bonos. Por ejemplo, al construir una escalera de bonos de menor duración, como de 1 a 7 años, en lugar de 1 a 10, los inversores pueden reducir la duración de sus carteras y reducir su riesgo de tasa de interés en consecuencia.

Tasa de cupón : La segunda estrategia para reducir el riesgo de tasa de interés en una cartera de bonos se centra en bonos con altas tasas de cupón. Los bonos que tienen tasas de cupón que son más altas que los rendimientos de mercado prevalecientes para la misma calidad crediticia se denominan bonos de cupón premium : dichos cupones tienen una prima sobre el rendimiento de mercado disponible de otro modo. Los bonos de cupón premium tienen un menor riesgo de tasa de interés porque el inversionista en el bono está recibiendo flujos de efectivo de cupón más altos, lo que reduce la duración del bono. Dicho de otra manera, si tiene dos bonos idénticos, pero uno paga una tasa de cupón más alta que la otra, este bono de cupón más alto tendrá una duración menor y, por lo tanto, un menor riesgo de tasa de interés.

Los bonos de alto rendimiento (que son cupones más altos debido a su menor calidad crediticia) presentan una oportunidad para que los inversores aumenten el rendimiento y reduzcan el riesgo de tasa de interés al mismo tiempo. Debido a que los bonos de alto rendimiento tienen tasas de cupón y rendimientos superiores al mercado, para empezar, son automáticamente de menor duración que los bonos de grado de inversión de vencimiento equivalente. Además, es probable que los propietarios de bonos de alto rendimiento tengan un beneficio adicional, ya que los diferenciales de crédito generalmente se contraen durante una recuperación económica, por lo que poseer dichos bonos ofrece el potencial tanto de mayor rendimiento como de menor riesgo de tasa de interés. Una variación de esta estrategia podría centrarse en los bonos de emisores de industrias económicamente sensibles, como las financieras, los transportes, los recursos naturales u otro sector que esté en posición de beneficiarse del crecimiento económico futuro.

Tipo de cupón : La tercera estrategia de renta fija para reducir el riesgo de tasa de interés en una cartera de bonos se centra en el tipo de cupón: tasa fija versus flotante tarifa. Toda la razón por la cual los valores de renta fija pierden valor en un entorno de tasa de interés creciente es porque sus cupones son “fijos”. Sin embargo, los inversores en los mercados de bonos también pueden invertir en valores de tasa flotante, valores que tienen sus pagos de intereses vinculados matemáticamente a una tasa de referencia de mercado variable, como LIBOR. Cuando las tasas a corto plazo aumentan, los pagos a los inversores en los valores de tasa variable también aumentarán, proporcionando niveles de ingresos que se mantienen al día con los aumentos en las tasas de mercado. Como resultado de esta función de ajuste de la tasa de interés, los valores de tasa flotante tienen una duración efectiva muy baja y, en consecuencia, muy poco riesgo de tasa de interés. Sin embargo, los inversores deben tener cuidado, ya que la mayoría de los títulos de deuda con tasa variable son emitidos por entidades sin grado de inversión, generalmente con un apalancamiento total significativo, y por lo tanto la mayoría de los títulos con tasa variable tienden a tener un riesgo crediticio significativo, similar al mercado de bonos de alto rendimiento.

Opcionalidad : la cuarta estrategia de renta fija para reducir el riesgo de tasa de interés en una cartera de bonos se basa en la existencia de opciones implícitas dentro de un contrato de bonos , y específicamente bonos con opciones de compra integradas (una estructura que es especialmente común en el mercado de bonos municipales). La característica de opción de compra de un bono es la característica más importante que puede reducir el riesgo de tasa de interés porque es la única característica que realmente puede acelerar la fecha de vencimiento de un bono dado. Los bonos exigibles que tienen tasas de cupón que son más altas que las tasas actuales del mercado y se negocian con primas a valor nominal se conocen como “bonos amortizados”. – el nombre se deriva del hecho de que estos bonos no son particularmente sensibles a los cambios en las tasas de interés; no se aprecian mucho cuando las tasas de interés caen, ni se deprecian mucho cuando las tasas de interés suben. Por lo tanto, estos bonos pueden amortiguar, o amortiguar, una cartera de renta fija contra los efectos de las tasas de interés cambiantes.

En conclusión, para el inversor o el asesor financiero preocupado por las consecuencias perjudiciales del aumento de las tasas de interés, hay una variedad de estrategias de renta fija que pueden emplearse para construir carteras de bonos con posición defensiva que tengan un riesgo de tasa de interés reducido , manteniendo las características de flujo de caja adecuadas. Una cartera de bonos con vencimiento relativamente bajo, cupones premium, bonos exigibles, junto con valores de tasa flotante y emisores de diversa calidad crediticia probablemente haría bien en proporcionar niveles significativos de pagos de cupones al tiempo que ofrece una protección de principios mejorada en una era de intereses volátiles y en aumento. tarifas.

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