Girando la esquina – Las perspectivas para 2020

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Girando la esquina – Las perspectivas para 2014

Al comenzar el 2020, estamos en un mundo económico y de inversión diferente al que enfrentamos al entrar en el cuarto trimestre del año pasado.

Los últimos informes económicos han mejorado mucho, y eso está cambiando la visión de lo que sucederá en el próximo año. En el último otoño, el consenso fue para el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de EE. UU. Del 2-2,5% para 2020. Ya hace mucho tiempo, ya que los economistas han mejorado sus pronósticos y ahora están buscando un crecimiento del 3% o más. el año.

La economía está girando la esquina y ahora tiene impulso. Pero gran parte de esta mejora económica ya ha sido descontada por los mercados. Entonces, ¿qué significa eso para los mercados y nuestros puertos? Obviamente, debemos atenuar nuestras expectativas para un año como el 2020. Nuestra opinión es que veremos mercados más volátiles en 2020, con la obtención de beneficios y la venta de “tasas de interés más altas”. Después del largo plazo de los mercados el año pasado, todavía vemos la oportunidad de obtener ganancias sólidas en 2020. Eso significaría un 10-12% para los mercados de EE. UU. (Que está por encima de las previsiones más actuales) y aproximadamente lo mismo para Europa. La rentabilidad del ingreso fijo se verá obstaculizada por las tasas de interés más altas; encontrar rendimientos que no sean negados por el precio Las reducciones serán un desafío.

Aquí en casa

Un artículo de Nochebuena en Moody’s Analytics por Ryan Sweet, titulado “Economía de los EE. UU. Encontrando su ritmo” establece el tono para nuestro análisis doméstico. En él, dice Sweet, “la economía de los EE. UU. Está saliendo de su rutina. Dados los nuevos datos sobre bienes duraderos y ventas de casas nuevas, nuestro modelo de alta frecuencia estima un crecimiento del PIB del cuarto trimestre del 3,6%, frente al 3,4% del lunes y el 2,6%. la semana pasada. “Sí, un aumento del uno por ciento en el PIB anual proyectado en una semana puede parecer un poco agresivo, pero entiendes el punto. La economía estadounidense está empezando a despegar.

Veamos algunos de los números que están detrás de esta vista:

El 31 de diciembre, el Conference Board publicó su índice de confianza del consumidor, que mostró un aumento en diciembre a 78.1 desde 72 en noviembre. Ese salto puso el índice cerca de su nivel de cierre anterior al gobierno.

También se publicó el 31 el índice de bienes raíces S & P / Case-Shiller, que mostró que los precios de las propiedades en 20 ciudades subieron un 13,6% en octubre (año tras año), la mayor ganancia en más de siete años.

Como se mencionó anteriormente, los pedidos de bienes duraderos superaron las expectativas en noviembre, aumentando 3.5% después de una caída de 0.7% en octubre. La estimación mediana había pedido un aumento del 2%.

En otro lanzamiento de la víspera de Navidad, las compras de nuevas viviendas en los EE. UU. Superaron las proyecciones y se mantuvieron cerca de un máximo de cinco años. El número de ventas, junto con los precios firmes, demuestra que el impulso reciente en el mercado de bienes raíces continúa incluso cuando las tasas hipotecarias han subido.

El PIB del tercer trimestre se revisó hasta el 4,1%, el mejor trimestre desde finales de 2011.

El aumento en los pedidos de bienes duraderos confirmó otros informes que muestran una creciente confianza en el sector manufacturero. El Instituto de Gestión de Suministros (ISM) sobre la actividad de la fábrica ha avanzado durante seis meses seguidos, y en noviembre alcanzó un máximo de dos años.

La manufactura está agregando combustible a la expansión en este momento, y esperamos que el sector continúe creciendo en 2020 a medida que el gasto de inversión finalmente llegue. La sólida fabricación en los EE. UU. Es una buena noticia para los mercados extranjeros, incluidos Europa, China y Japón. Las empresas europeas de manufactura y servicios, en particular, deberían hacerlo muy bien si la manufactura estadounidense se mantiene fuerte. Vemos el mismo crecimiento de Europa que el de EE. UU. En un mercado alcista.

¿Recuerdas a la Fed?

Con todas las noticias económicas optimistas, el anuncio de la Fed tuvo poco efecto en los mercados. En un ejemplo de un escenario de “buenas noticias son malas noticias”, la reciente serie de informes económicos positivos podría dificultar las cosas a Janet Yellen cuando asuma el cargo de Presidenta de la Reserva Federal. Aunque la Fed pretende reducir su compra de bonos de $ 85 mil millones a $ 75 mil millones por mes, hay llamadas que piden un cambio más fundamental en la política. El conde del Deutsche Bank, el economista estadounidense Joe LaVorgna en ese campo. “Con un crecimiento (en 2020) a mediados de los 3 y potencialmente más alto, en realidad está agregando alojamiento a la economía. Simplemente no veo cómo van a salir de una manera limpia”, dijo LaVorgna.

Yellen aparentemente no comparte la opinión de que una burbuja financiera es un hecho consumado. Ella ha sido algo escéptica con respecto a la fortaleza de la recuperación de la economía, particularmente con respecto a la caída en la tasa de desempleo con respecto a la tasa de participación laboral. Se espera que tome un tono cauteloso para comenzar su mandato, y las cifras para mantener la reducción a $ 10 mil millones hasta al menos abril. Es probable que comunique su deseo de que la Fed se mantenga flexible en caso de que el crecimiento se desacelere.

En términos de nuestras recomendaciones y resultados, la Fed de Yellen debe continuar siendo positiva para los precios de las acciones. Desde que quedó claro en el otoño que ella era la probable sucesora de Ben Bernanke, ha participado en la formulación de políticas. Es probable que reserve (en gran medida) la estrategia de estímulo y las bajas tasas de su predecesora al menos durante la primera parte de su mandato.

¿Qué significa todo esto para los mercados estadounidenses?

2020 no será un camino constante hacia una ganancia del 30% como el año pasado. Creemos que el nuevo año será “entrecortado”, particularmente en los trimestres medios. Después de un primer trimestre relativamente fuerte, en términos de crecimiento económico y rendimiento de capital, los trimestres medios serán vulnerables. Recuerde, a medida que avance el año, se irán reduciendo las tasas de interés, subiendo lentamente. De vez en cuando, esperamos ver la toma de ganancias y la venta de “tasas más altas”.

En términos de valoraciones, el índice S&P 500 se sitúa en aproximadamente 16.5 veces las ganancias futuras. En nuestra opinión, se trata de un territorio totalmente valorado. No esperamos que el múltiplo aumente mucho en 2020, por lo que cualquier aumento en los precios tendrá que venir como resultado del crecimiento de las ganancias. La buena noticia es que las estimaciones de abajo hacia arriba del crecimiento de 2020 en S&P son del 13%. Si bien nuestro optimismo está limitado en parte por las valoraciones, es probable que el crecimiento de las ganancias se derive del fortalecimiento de la economía, lo que debería conducir a un aumento del 10-12% en las acciones de EE. UU. En 2020.

Las acciones domésticas siguen siendo el lugar para estar.

Mirando al extranjero

Europa ha recorrido un largo camino en tres años. El bloque del euro estaba en ruinas en 2010-2011, ya que se superaron enormes deudas públicas para separar a la región. El índice Euro Stoxx 50 se redujo en un 35% entre febrero y septiembre de 2011 debido a que los rendimientos de los bonos del gobierno superaron el 6% en Italia y España. Los mercados de renta variable eran volátiles en toda la zona.

Entre al presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quien prometió en el verano de 2012 hacer lo que fuera necesario para defender el euro. Desde entonces, los mercados se han estabilizado y avanzado. Aunque las acciones europeas ya no son tan baratas, la amenaza del Armagedón económico desapareció y el futuro parece mucho más brillante. También vemos un 10-12% de la eurozona en 2020.

Japón está saliendo de un año fantástico para las acciones, ya que el Nikkei 225 avanzó casi el doble que el S&P 500 (57% a 29%, sin incluir los dividendos). Un Yen más débil ha contribuido significativamente al aumento de las exportaciones, y el gobierno introdujo un paquete de estímulo a principios de diciembre. El objetivo es mejorar el crecimiento, que fue de alrededor del 4% en el primer semestre de 2020 y del 3% en el segundo semestre. Una medida interesante es que las acciones japonesas son alrededor de un 40% más baratas que las acciones de EE. UU. En función del valor contable.

Se espera que el crecimiento del PIB en China se suavice a 7.4% en 2020. Esto es después de una tasa (final prevista) de 7.6% para 2020, la más débil en 14 años. Sin embargo, esto no es tan malo como puede parecer, ya que las nuevas políticas que surgen de la reunión del Tercer Pleno en noviembre están orientadas a crear una economía más sana y orientada al consumidor que promueva la demanda interna y externa. Se espera que los salarios aumenten alrededor del 10% el próximo año, lo que debería impulsar el consumo.

Hay tres factores positivos para las acciones chinas:

La tasa de crecimiento del país se está estabilizando, lo cual es necesario después de décadas de seguir un modelo pro crecimiento.

Las reformas económicas que salen de la reunión del Tercer Pleno parecen serias.

Los precios de las acciones están subvaluados.

Mantente enfocado

Hay muchas cosas positivas que suceden a medida que vamos a la prensa. Nuestro desempeño ajustado al riesgo ha sido muy satisfactorio en los últimos tiempos, y es fácil ser optimista en este momento. Pero no estamos totalmente invertidos en acciones, y eso está en línea con las perspectivas. Puede que sea necesario realizar algunos ajustes, ya que es probable que examinemos una mayor diversificación a medida que avance el año. Sin embargo, en general, nuestros puertos están en excelente estado cuando entramos en 2020.

Pero es sabio ofrecer algunas palabras de precaución al comenzar el nuevo año. Las valoraciones son una preocupación, y seguramente contendrán nuestra tendencia alcista para 2020. El P / E para el S & P 500 gre de 13.5 a 16.7 en 2020; Históricamente, la relación es de 14.5. Las ganancias tendrán que venir del crecimiento de las ganancias, no de un múltiplo más alto.

Usted debe curvar sus expectativas para las acciones. Es difícil después de un + 30% anual, pero este es precisamente el momento de ser realistas. Tenga cuidado con el llamado “derretimiento” cuando los inversionistas intentan ponerse al día después de 2020 y se lanzan al mercado. Eso podría empujar al mercado al alza, pero aumentar el riesgo de una burbuja.

Las perspectivas para la mayoría de los bonos en 2020 no son buenas, así que sé selectivo. El Índice de Bonos Agregados de Barclay fue de -2% para 2020, y es muy probable que las tasas aumenten lentamente en 2020. La tasa variable y los fondos de vencimiento corto son las mejores alternativas de renta fija.

Nuestra conclusión es que una cartera equilibrada es la mejor fórmula para 2020. Eso nos puede llevar a intercambiar posiciones nacionales por participaciones en Europa y / o Asia. Debemos seguir siendo disciplinados, ya que los mercados (especialmente aquí en los EE. UU.) Podrían ser espumosos al principio. La diversificación es una necesidad para 2020 … ya que doblamos la esquina.

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