Inversores poco sofisticados vienen en todos los tamaños

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El sello distintivo del poco sofisticado, o tal vez con mayor precisión, el inversionista indisciplinado es la tendencia a comprar caro y vender barato, en otras palabras, a seguir la manada del mercado.

El Sistema de Retiro de los Empleados Públicos de California, mejor conocido como CalPERS, anunció recientemente su decisión de liquidar todas sus inversiones en fondos de cobertura. La decisión en sí no es inadvertida, pero su momento es un recordatorio de que los grandes inversores pueden ser tan indisciplinados como cualquier otra persona.

El Director de Inversiones de CalPERS, Ted Eliopoulos, dijo a Bloomberg que la asignación de fondos de cobertura de la pensión “no ofrecía [a CalPERS] la capacidad o la promesa de diversificar o cubrir de manera efectiva cualquier parte significativa de [su] cartera total”. (1) El anuncio de CalPERS citó las grandes tarifas de los fondos y la complejidad de los fondos en la decisión de retirarse de la clase de activos.

La promesa clásica de los fondos de cobertura es que no se moverá a la par con el mercado de valores, por lo que proporcionará una “cobertura” contra otras pérdidas de inversión. Al seguir cualquiera de las muchas estrategias, o una combinación de varias, los administradores de dichos fondos tradicionalmente han comprado para ganar dinero cuando cae el mercado de valores en general, o al menos para perder menos dinero que otras inversiones. Al mismo tiempo, los fondos de cobertura prometen al menos ganar algo de dinero cuando el mercado suba.

Entonces, cuando el pánico financiero llegó al mercado en 2008-09, y las acciones típicamente perdieron la mitad de su valor, los inversores querían algo más atractivo. Buscaron fondos de cobertura, vieron algo que brillaba (al menos en relación con casi todo lo demás) y asumieron que era oro. Unos pocos fondos en realidad hicieron un paquete durante el pánico al apostar astutamente en un accidente de vivienda u otras consecuencias del pánico financiero. Los inversores se amontonaron cuando pudieron y, a menudo, en otros fondos de cobertura cuando no pudieron, esperando resultados similares.

CalPERS, como el mayor inversor institucional, puede ingresar a cualquier fondo que desee.

Pero una buena inversión es un ejercicio bastante aburrido, al menos si está preparado para mantener sus inversiones durante las recesiones y esperar una recuperación temporal. La recuperación ha sido una venganza desde 2009, con el índice S&P 500 en aproximadamente el triple de su mínimo de principios de 2009. Pocos fondos de cobertura se han mantenido. Para ser justos, muchos de esos fondos no están diseñados para mantenerse al día con un mercado de valores en rápido crecimiento. Es por eso que se llaman fondos de cobertura.

En verdad, nunca tuvo mucho sentido para CalPERS, u otros fondos de pensiones, entrar en fondos de cobertura en primer lugar. Los fondos de pensiones son inversores a largo plazo por definición; sus compromisos abarcan décadas. Su problema fundamental no es el resultado de movimientos del mercado a corto plazo. Su problema es que no cuentan con fondos suficientes en relación con sus obligaciones a largo plazo.

Algunos intentan ocultar ese problema buscando una bala mágica de inversión, algo que promete darles mejores rendimientos que el mercado a largo plazo. Algunas afirmaciones de algunos administradores de fondos, no se ha demostrado que exista tal bala mágica. En cualquier período dado, algunos gerentes superarán al mercado, a menudo por márgenes impresionantes. Pero nunca miente. Las estrategias que funcionan maravillosamente en un conjunto de circunstancias dejan de funcionar cuando las circunstancias cambian.

Entonces, el verdadero problema no es que CalPERS esté saliendo de los fondos de cobertura. El problema es que CalPERS sintió la necesidad de entrar en ellos en primer lugar. CalPERS pensó que podría cumplir con sus obligaciones al reunir contribuciones actuarialmente razonables de las agencias gubernamentales locales y estatales de California e invertir esas contribuciones en una combinación bien diversificada de acciones y bonos, en un entorno que incluye una política fiscal sólida, un entorno de tasas de interés no represivo. y un régimen fiscal y regulatorio que promueve la formación de capital y el crecimiento económico.

Por supuesto, muchos de esos ingredientes están ausentes o disminuidos en el mundo que habitamos hoy. Sería bueno si, al corregir el error de su fondo de cobertura, CalPERS también respalde su peso detrás de esas otras políticas. Pero, después de todo, estamos hablando del sistema de jubilación de los empleados públicos de California, y estas recetas no son exactamente la moda en el Golden State de hoy.

Entonces, no tome el abandono de los fondos de cobertura como una señal de que CalPERS se está convirtiendo en un inversionista inteligente. Simplemente está haciendo más de lo que ha estado haciendo, que es seguir a la multitud.

Fuente:

1) Bloomberg , “Calpers se hace con fondos de cobertura; pagó $ 135 millones en tarifas el año pasado por 7.1% de retorno”

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