Invertir su capital: usted obtiene lo que no paga

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Tanto Ray como yo comenzamos nuestra asesoría financiera en una compañía de seguros y, con el tiempo, nos dimos cuenta de que necesitábamos salir de las ventas.

Trabajar para un proveedor de productos era algo que habíamos superado, y nuestro objetivo era simplemente trabajar para usted, el cliente.

Entonces, liberados de nuestros grilletes, nos convertimos en asesores financieros independientes y comenzamos a ver qué era lo mejor para usted y no lo que mejor se adaptaba a una compañía de seguros.

Hubo muchos desafíos y el tema de la inversión fue uno de los principales. Nos quedó claro que necesitábamos revisar todo de manera fundamental y, por lo tanto, comenzamos un viaje en el que aún estamos en gran medida (¡y estamos seguros de que nunca terminará!).

Nos dimos cuenta de que era importante ignorar a los expertos y a toda la industria de la inversión que tenía sus propios intereses para impulsar. Simplemente queríamos educarnos sobre lo que es ‘la verdad’?

Fuimos ayudados aquí por resmas y resmas de investigación académica, que fue llevada a cabo por algunos de los nombres más ilustres de finales del siglo XX.

Para nosotros, la evidencia fue exhaustiva y pudimos formular nuestro proceso de inversión basado en una sólida investigación académica. También habíamos encontrado una manera de hacer que la teoría se pusiera en práctica con el descubrimiento de ‘Plataformas de envoltura’, básicamente permitiéndonos comprar los fondos de inversión que necesitábamos para nuestros clientes a un bajo costo.

Con el tiempo, hemos mejorado el proceso y estamos inmensamente satisfechos con los resultados, al igual que la gente más importante: nuestros clientes.

Algunos fundamentos a los que nos adherimos son:

  • utilizar fondos pasivos, no gestionados activamente
  • comprar y mantener a largo plazo
  • mantener los costos al mínimo

(Los gestores de fondos activos creen, al negociar con acciones, que superarán el índice del mercado de valores). Los fondos pasivos básicamente rastrean un índice de puntero y operan muy poco con el objetivo de capturar el rendimiento del mercado).

Por lo tanto, siempre es bueno ver aún más evidencia académica de que estamos dando a nuestros clientes el mejor consejo posible.

Esto vino de Vanguard, una firma que en realidad ofrece fondos tanto pasivos como activos, en un documento titulado:

“Comprar Alfa: obtienes lo que no pagas”.

Es un documento de investigación detallado que busca formas de identificar fondos superiores en diferentes períodos de tiempo teniendo en cuenta los factores de riesgo.

Esencialmente, estaban preguntando si los fondos activos pueden proporcionar un rendimiento ‘alfa’ superior al promedio: más de 1, 3, 5 y 10 años, en un período de 36 meses consecutivos.

Estos fueron los resultados, teniendo en cuenta que una distribución aleatoria daría un 25% en el cuartil superior:

Probabilidad de permanecer en el cuartil superior

1 año 22%

3 años 26%

5 años 21%

10 años 19%

Pero se vuelve aún más interesante cuando se toma en cuenta lo que se conoce como sesgo de supervivencia.

Vanguard nos recuerda que los grupos de administración de fondos son bien conocidos por cerrar sus fondos de bajo rendimiento o fusionarlos con mejores fondos para mejorar su rendimiento publicado. Cuando estos fondos se toman de las cifras de rendimiento general, los administradores activos se ven significativamente mejores que la imagen real.

Entonces, cuando esto se tuvo en cuenta, la cifra de 10 años se redujo del 19% al 9%.

Para enfatizar los asuntos, Vanguard echó un vistazo a las calificaciones de Morningstar. Estos van desde 1 estrella (el peor desempeño ajustado en función del riesgo en relación con el grupo de pares) hasta 5 estrellas.

La investigación de vanguardia (Philips y Kinniry 2010) analizó si estas calificaciones podrían ayudar a identificar los fondos con mejor rendimiento en los próximos 36 meses utilizando los datos de junio de 1992 a agosto de 2009.

El resultado fue que las calificaciones con estrellas no eran una guía para el desempeño futuro. De hecho, los fondos de 5 estrellas tenían menos probabilidades de superar su índice de referencia que los fondos de 1 estrella.

Finalmente, analizaron el efecto de los costos en el desempeño, los ratios estimados previamente y los costos de rotación de la cartera (costos de negociación).

La conclusión aquí fue que, en promedio, por cada aumento del 1% en los gastos, el alfa disminuyó en 0.78% por año. En otras palabras, hubo una correlación negativa significativa entre los gastos y el alfa.

Las tasas de rotación de la cartera produjeron un resultado similar, pero menos pronunciado, con cada aumento del 1% en la facturación de la cartera, lo que dio una caída del 0,22% en alfa. En otras palabras, el comercio dentro de una cartera también estaba destruyendo el alfa.

Entonces, en resumen, Vanguard descubrió que el alfa existe, pero en el mejor de los casos es pequeño e irregular y es imposible predecir de antemano qué fondo entregará esto.

Así que volvemos a los fundamentos clave:

  • utilizar fondos pasivos, no gestionados activamente
  • comprar y mantener a largo plazo
  • mantener los costos al mínimo

Consideraciones clave

Durante los últimos 20 años, un estudio tras otro ha demostrado que un administrador de fondos activo casi con certeza no podrá cumplir con el tiempo y después de los costos.

Lo que le está pagando es superior al rendimiento promedio, pero como dice Vanguard:

“Usted obtiene lo que no paga”

Resumen de Contenidos

Punto de accion

Encontramos que cuando comenzamos a trabajar con un nuevo cliente que tiene inversiones, casi siempre tienen una colección aleatoria de fondos activos y, por lo general, están asumiendo más riesgos de los que necesitan.

Ser capaz de transformar esto en una cartera de riesgo evaluado, usar fondos pasivos con costos más bajos es una revelación para ellos.

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