La fuerza de la ley y la ley de la fuerza

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La fuerza de la ley y la ley de la fuerza

Creo en la inversión internacional. Mis colegas y yo profundizamos en los fondos que consideramos para nuestros clientes, examinando y equilibrando cuidadosamente para crear lo que consideramos que es justo la combinación de regiones, países, industrias y tamaños de empresas.

Lo hemos hecho durante muchos años. El mundo ha cambiado en ese período, pero una constante en nuestro enfoque ha sido evitar cualquier inversión directa en Rusia y China continental.

Las prácticas de inversión de nuestro tamaño, especialmente aquellas con un enfoque global, generalmente no lo hacen. Desde que comenzó nuestro negocio en la década de 1990, China ha pasado de ser una potencia económica menor a la segunda economía del mundo. Mientras tanto, Rusia se recuperó de la crisis económica de fines de los 90 para convertirse en el productor de petróleo número uno del mundo, así como en un importante mercado para los productos occidentales (principalmente europeos) y chinos, así como para los bienes raíces estadounidenses de alto nivel.

Entonces, ¿por qué evitamos invertir en empresas chinas y rusas?

En pocas palabras, los evitamos porque creo que hay una distinción clave entre la inversión y el juego, y que asignar capital a estos países es más parecido al más ligero que el primero. Como fundador y presidente de mi empresa, transmití estos puntos de vista a mis compañeros de trabajo. Pueden estar de acuerdo conmigo o puede que no, pero en un tema tan fundamental, no importa. Tengo la responsabilidad última, y ​​hago la llamada.

Defino la inversión como el compromiso de los recursos en la expectativa racional de recibir un rendimiento. El juego, o la especulación, se basa en la esperanza más que en la racionalidad. Racionalmente podemos esperar, a partir de los resultados históricos, que el S&P 500 será 20 años más alto en el futuro que en la actualidad. No es en absoluto racional suponer que será más alto mañana que hoy. Comprar un índice S&P 500 y planear mantenerlo durante 20 años es una inversión. Comprar el mismo índice y planear venderlo mañana con una ganancia es solo una apuesta.

El negocio opera sobre expectativas racionales. Si hacemos un producto decente para el que hay demanda, y si lo valoramos bien, racionalmente esperamos que la gente nos compre. Si cumplimos con los requisitos para los permisos del gobierno, esperamos obtener los permisos; No deberíamos tener que planear pagar sobornos para obtenerlos. Y si firmamos un contrato, esperamos que la otra parte cumpla con el contrato o que los tribunales lo hagan cumplir, si es necesario.

Al tratar con otras naciones, simplemente esperamos que asuman y cumplan con sus compromisos, que utilicen los mecanismos establecidos para resolver disputas, que son inevitables, y que no recurran a la violencia para obtener una ventaja política, comercial o estratégica. También esperamos que los gobiernos rindan cuentas a su propia gente, que es lo que les permite hacer compromisos válidos a largo plazo en nombre de sus naciones.

En otras palabras, deberíamos esperar hacer negocios bajo la fuerza de la ley, en lugar de la ley de la fuerza.

No podemos esperar de manera realista que ese sea el caso en Rusia o China hoy. Esas condiciones nunca han existido en mi vida, y mucho antes. Durante aproximadamente una década, comenzando con la caída del telón de acero, esperábamos que Rusia estableciera una democracia duradera, junto con el estado de derecho, con un poder judicial independiente para hacerla cumplir. En cambio, Rusia experimentó un período caótico de cleptocracia impulsada por la privatización bajo Boris Yeltsin, seguido por un régimen cada vez más autocrático, nacionalista y represivo bajo Vladimir Putin y su jugador de banco, Dmitry Medvedev.

En China, el poder del Partido Comunista sigue siendo la consideración primordial, incluso cuando la ideología comunista ha negado la irrelevancia. El resultado es una élite que se perpetúa a sí misma y que busca mantener su privacidad a través de la censura, la represión y las campañas nacionalistas contra las naciones vecinas, así como a través de los medios más apropiados para elevar el nivel de vida de sus habitantes.

En Rusia y China, los contratos y los derechos de propiedad significan lo que las autoridades locales quieren que signifiquen en un momento dado. Una nación que se apodere por la fuerza del territorio de otro soberano no tendrá reparos en tomar las inversiones locales de los extranjeros.

Invertir en Rusia significa apostar que Putin no hará algo impredecible para aprovechar o perjudicar su inversión. Invertir en China significa apostar que una futura crisis sobre la política interna, el territorio extranjero o Taiwán no generará un desastre económico o humano.

No hay manera de invertir sensatamente hoy sin invertir en esos países. Demasiadas multinacionales tienen intereses comerciales importantes en Rusia y China para evitarlas como un asunto práctico. La mayoría de estas compañías tienen puertos globales, sin embargo; un solo desarrollo adverso en Moscú o Beijing puede ser costoso, pero por lo general no pondría en peligro a toda la empresa.

Sin embargo, las empresas organizadas y administradas en Rusia y China están totalmente sujetas a los caprichos y caprichos de las autoridades locales. Podemos asumir que esas autoridades actúan de manera responsable y racional, pero como ilustran los eventos que se desarrollan en Ucrania, esas suposiciones se basan más en la esperanza que en los hechos. En otras palabras, actuar sobre tales suposiciones es una apuesta. Tenga esto en cuenta a finales de este año, cuando grandes empresas chinas como Alibaba y Weibo hacen sus ofertas públicas iniciales en los Estados Unidos.

Cuando dirijo las inversiones de un cliente a un lugar determinado, básicamente confío esa inversión no solo a los gestores de fondos que escogen las acciones de la compañía que tenemos, o a los propios gerentes de la compañía. Estoy confiando el dinero de otra persona a los sistemas políticos, legales y sociales en los que operan esas compañías. Tengo que esperar al menos un trato justo y predecible.

Nunca tuve ese tipo de confianza en Boris Yeltsin, Vladimir Putin o cualquier líder comunista chino. A menudo me pregunto cómo los CEOs occidentales podrían persuadirlos de que estos son lugares lo suficientemente seguros para hacer grandes inversiones. Entiendo los premios que ofrecen estos lugares. Simplemente no me gusta apostar.

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