Las monedas fiduciarias se negocian con descuentos a la par: las expansiones del balance de la Fed diluyen al dóla

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En caso de que algunas personas estén pensando; ‘Duh! ¡La impresión de dinero obviamente diluye el dólar! ‘, Debo señalar que existe un gran grupo de comentaristas financieros que creen que QE es un intercambio de activos (algo benigno). Tengo dudas con este aviso; Mi comprensión de los tratados se opone a este argumento.

La breve explicación intuitiva es la siguiente: el descuento a la par significa que la Reserva Federal no puede ingresar al mercado para comprar algo y aumentar sus activos tanto como aumentan sus pasivos.

Pero, ¿qué significa esto realmente?

Lo anterior se puede transmitir con un simple ejemplo. Supongamos que un orfebre del siglo XVII emite $ 100 contra las 100 onzas de oro en sus bóvedas. La moneda sería canjeable, por lo que cualquier persona con una nota de $ 1 podría obtener 1 onza de oro por su nota en cualquier momento que desee. Supongamos que este orfebre se dedica a una práctica libertina; él usa el oro en su posesión para actividades especulativas.

Digamos que sus actividades especulativas no tienen éxito y que pierde 50 onzas de oro en su poder. Esto significa que solo 50 onzas de oro devuelven los $ 100 en circulación, y alguien tendrá que cortarse el cabello. El orfebre tiene varias opciones:

1) Él continúa redimiendo, y finalmente es cerrado por una corrida bancaria. Entonces, los que llegan temprano salvan su oro mientras que los que llegan tarde pierden todo. El orfebre termina cerrando sus puertas.
2) Él revaloriza el dólar. Es decir, dice que $ 1 canjeado se puede canjear por 0.5 onzas de oro en lugar de 1 onza. El corte de pelo se entrega uniformemente a través de los depositantes en este escenario. El orfebre probablemente terminaría cerrando sus puertas.
3) Debate el oro subyacente en su poder, esperando que los depositantes no lo noten. Por ejemplo, podría mezclar el cobre con el oro y fingir que tiene 100 onzas de oro. El orfebre probablemente terminaría cerrando sus puertas.
4) Podría dejar de redimir en oro (con o sin decretos del gobierno de su lado).

Consideraremos 4), porque describe la esencia de una moneda fiduciaria. Los tratados fiduciarios son los cadáveres de tratados anteriormente canjeables .

Sostengo que, al detener la redención, el precio en dólares del oro eventualmente se elevaría a al menos $ 2 / onza. ¿Por qué? Bueno, en primer lugar, solo hay 50 onzas de oro para respaldar $ 100. Esto supone que el máximo de $ 1 es inmediatamente “bueno para” es de 0.5 onzas de oro, y por lo tanto, el máximo de $ 2 es inmediatamente “bueno para” es 1 onza de oro ($ 2 / onza). Pero eso no es todo; ya no puedes canjear nada a demanda. Hay un componente de tiempo involucrado; poseer un billete de $ 1 ahora es un reclamo potencial sobre alguna cantidad de oro en el futuro (si es que lo tiene). Entonces habría un descuento involucrado con este componente de tiempo en el mercado. Además, la pregunta sobre las acciones y el comportamiento del orfebre se puede deducir en el mercado (preguntas como: ¿Perderá el orfebre algo más del oro en su poder? ¿El orfebre imprimirá dólares? Etc.).

Todo esto implicaría que los dólares se negociarían con oro en el mercado a más de $ 2 / onza. Para este ejemplo, supongamos que el oro se cotiza a $ 2.5 / onza.

¿Qué sucede cuando el orfebre intenta expandir su balance?

Veamos qué sucede cuando el orfebre intenta imprimir dólares para poner 50 onzas de oro en su balance:

Usando el supuesto heroico de que el precio de mercado del oro dura a $ 2.5 / onza. Tendría que imprimir $ 125 para comprar 50 onzas de oro. Esto significaría que él poseía 100 onzas de oro, pero tenía $ 225 circulando en contra. ¿Ves a dónde voy con esto?

Comenzó con 50 onzas de respaldo de oro de $ 100, y ahora tiene 100 onzas de respaldo de oro de $ 225. Anteriormente, el máximo de $ 1 era “bueno para” era de 0.5 onzas, ahora el máximo de $ 1 es “bueno para” es de 0.44 onzas de oro. En otras palabras, el precio del oro habría sido de al menos $ 2 antes, ¡ahora tiene que ser de al menos $ 2.25!

Podemos abordar la realidad de la Reserva Federal observando que nuestra afirmación heroica no es válida. Hay una industria colosal que está en el negocio de vigilar la Reserva Federal. La Fed anuncia lo que va a hacer antes de que lo haga, y de hecho, es la imagen del dominio público y la ‘lógica’ consensual; por lo que es anticipable. A lo que me refiero es que si el orfebre fuera al mercado a comprar 50 onzas de oro con dólares impresos, probablemente tendría que pagar más de los $ 2.5 negociados anteriormente. Sus acciones tienen un efecto dilutivo en esos dólares, por lo que el mercado se movería para anticipar sus acciones. Esto, a su vez, haría que sus acciones sean más dilutivas.

Llegamos a una oportunidad de oro para el especulador; Una tendencia autosuficiente . Si la Reserva Federal planea aumentar su balance, esto implicará una dilución del dólar (por definición). Dado que la Reserva Federal es anticipable, esta dilución se tendrá en cuenta en los mercados. Este proceso de factorización en las compras de la Fed incrementará en sí mismo los efectos dilusivos de las compras de la Fed. Estos efectos aumentados se tendrán en cuenta en los mercados, y así sucesivamente … Esto es útil para el especulador porque representa una tendencia autoreforzante del campo izquierdo que puede parecer paradójica para algunos (Nota: la parte autosuficiente funciona con la otra También es así: cuando los mercados descuentan compras menos dilutivas, esto implica compras menos dilutivas, …). El paradójico comercio a corto plazo es el siguiente: si usted cree que la Reserva Federal va a imprimir dinero (generalmente se cree que es inflacionario), entonces quiere ser apalancado y ¡alargar el mercado de bonos!

Aplicando lo anterior a eventos recientes:

El dólar es ‘bueno para’, por lo general, a largo plazo, los bonos y bonos del tesoro, los valores respaldados por hipotecas y algunas cosas como el oro. Teniendo esto en cuenta, tenga en cuenta que los precios de los bonos a 10 años de EE. UU. Y los bonos a 30 años aumentaron en anticipación a las QE. Estos picos fueron seguidos por colapsos igualmente dramáticos en los precios. Por cierto, el reciente extremo QE2 al alza (octubre de 2010) fue corroborado por Jim Rogers que entró a comprar el dólar. Por lo que puedo decir, ahora estamos en el proceso de exprimir posiciones cortas en dólares, acciones largas (bonos, oro, acciones, EM, etc.). Sin embargo, debido a la intensa montaña de dinero de IOU (crédito, depósitos a la vista, etc.) que puede aumentar, esto podría convertirse en algo mortal. Cada vez que la Fed actúa para inducir ‘operaciones inflacionarias’, la implicación es que esta posición consensual a largo plazo se vuelve aún más concurrida. Cuando las operaciones se vuelven abarrotadas de manera generalizada, cada movimiento hacia abajo tiene el potencial de realizar ventas masivas sin darse cuenta. Si se aprietan las posiciones a largo plazo de ‘cosas cortas en dólares largos’, podría producirse un colapso generalizado del crédito.

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