Niebla sobre china

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Niebla sobre china

Cuando comenzamos este año, esperábamos que el mercado de valores chino ofreciera la próxima gran oportunidad de ganancias ahora que el mercado estadounidense se estaba recuperando. Hemos estado siguiendo a China con eso en mente. Incluso el año pasado tomamos la paliza del mercado chino como una oportunidad para este año.

La oportunidad parecía bastante clara. El año pasado China lanzó su tiempo luchando contra la inflación de una clase u otra. El centro de sus preocupaciones era el mercado inmobiliario. China había aplicado un gran estímulo a su economía para combatir la Gran Recesión y mantener el crecimiento económico en el nivel objetivo del 8%. Los estimulados trabajaron y los chinos entrantes crecieron.

¿Qué hicieron los chinos con sus crecientes importaciones? Los chinos son ahorradores por varias razones, entre las que destaca la falta de una red de seguridad y de apoyo gubernamental para la jubilación. Al mismo tiempo, las tasas de interés bancarias son bajas, lo que deja a los ahorradores emprendedores a buscar alternativas. Una alternativa obvia es el mercado inmobiliario, de ahí el calentamiento de ese mercado.

El auge de la propiedad es una razón principal, pero no la única, por la que las autoridades chinas compilaron para desacelerar la economía. Independientemente de las razones, las autorizaciones lograron ralentizar la economía hasta el punto en que ahora estamos viendo los signos de éxito.

Esto nos devuelve a las expectativas cuando comenzó el año. El consenso sobre China fue que veríamos una desaceleración y la relajación de la política para permitir que la economía china reanudara un rápido crecimiento. Como la política se relajó, el mercado de valores chino respondería como antes. El mercado chino estaba maduro para una recuperación. (El índice MSCI China bajó un 18,2% el año pasado). Un cambio en la política debería ser muy gratificante fue la expectativa del mercado.

Hemos visto alguna respuesta por parte de las autorizaciones a la ralentización. Por ejemplo, ha habido recortes en los requisitos de reserva bancaria. Fueron criados hasta el año pasado. También ha habido algunos otros movimientos marginales para facilitar la política monetaria. Todos los movimientos van en la dirección correcta, pero en conjunto no suman mucho.

En cuanto al mercado chino, se ha reunido junto con los mercados globales. Matthews China ha subido un 12% en lo que va del año. Pero el mercado chino no es el líder mundial, ni descarta ningún movimiento significativo de China para estimular su economía.

El mundo está cambiando, y la política está cambiando junto con él. Todo esto fue señalado a principios de este mes cuando el primer ministro de China, Wen Jibao, advirtió que el crecimiento se desacelerará este año. Como informó el Financial Times, dijo Wen, “el gobierno busca revisar el modelo de desarrollo” desequilibrado, descoordinado e insostenible “del país”. El nuevo objetivo de crecimiento ahora se establece en 7.5%, alrededor de 0.5-1.0% por debajo del objetivo anterior.

El número exacto en sí no es tan importante. Lo importante es que el crecimiento se ha reducido. Parte del objetivo de crecimiento más bajo es la simple aceptación del hecho de que el antiguo modelo de crecimiento de las exportaciones se ha roto temporalmente. Europa es un mercado principal para las exportaciones chinas, y una Europa en dificultades ya no puede importar como antes. Los Estados Unidos tampoco están tan al ras como antes. China reconoce esto y su nuevo objetivo de crecimiento comercial es un aumento del 10% en comparación con el aumento del año pasado del 22,5%. Esto puede encogerse de hombros como un asunto cíclico. Europa se recuperará y Estados Unidos acelerará.

El primer ministro Wen está pensando más allá del ciclo económico. Está pensando en los fundamentos: Confiar menos en las exportaciones para el crecimiento, reforzar el consumo privado, etc. Como lo expresó, “la expansión de la demanda interna, especialmente la demanda de los consumidores, que es esencial para garantizar el desarrollo económico sólido, estable y a largo plazo de China, es el enfoque de nuestro trabajo económico este año”.

Desafortunadamente, tenemos poca idea de cómo China planea alcanzar su objetivo y cuál será el efecto en algunas partes de la economía. La incertidumbre se va a colgar en el mercado de valores chino como su intento de enfrentar la transición a un nuevo gobierno y un nuevo modelo económico. Pero hay un hecho importante en el que colgar nuestros sombreros, y ese es el objetivo de crecimiento del 7.5%. Este sigue siendo un crecimiento rápido y más grande que cualquier otra gran economía logrará este año.

Wall Street no ha renunciado de ninguna manera al mercado chino. Los fundamentos son atractivos. Como Frank Holmes, presidente de US Global Investors, escribió en un reciente artículo de correo electrónico, “el precio a futuro de 12 meses para el MSCI China Index se encuentra actualmente en 9.1 veces”. Señala que el promedio de 10 años para la relación P / E es 12.5 veces. En otras palabras, el mercado de China es ahora barato. Los estrategas de Deutsche Bank están buscando un P / E de 10.5 para fines de este año. Creemos que su proyección es baja.

A medida que este año ha pasado, y sabemos más acerca de la visión del gobierno sobre el futuro de la economía, nuestras expectativas para el mercado chino se han reducido. Los chinos quieren crecer, pero obviamente desconfían de un auge. Hasta ahora, han sido lentos en responder a la baja en su economía. No parece que veamos un auge nuevamente en la economía de China por algún tiempo. Aún así, el mercado allí es relativamente barato y la economía (y las ganancias) están creciendo.

No solo las expectativas eran altas para China al comenzar el año, sino que también eran altas para los mercados emergentes en su conjunto. Como China rehace su modelo económico, no puede evitar afectar a sus vecinos. Bien puede ser que las expectativas para los mercados emergentes también deban reducirse a la luz de los desarrollos en China. Puede resultar que este sea el año para cocinar en casa.

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