Ocupar la sala de juntas

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Ocupar la sala de juntas

I soy alcista. Soy más optimista de lo que he sido en años. Estoy tan optimista que me castañetean los dientes. Los videntes del mercado a menudo usan una analogía del béisbol para las manifestaciones largas en los dientes, indicando que no saben si es la séptima entrada o la novena. entrada, pero saben que no es la primera. Bueno, creo que estamos estamos en la parte superior de la primera entrada sin nadie afuera. etapa de una década o más de largo mercado alcista, nacido de una combinación de pesimismo, valoración y el tipo de desesperación que se obtiene después de que las acciones no van a ninguna parte durante trece años.

Sin embargo, siguiendo la analogía del béisbol, estoy preparado para algunos retrasos por lluvia en las primeras entradas. El telón de fondo macro es pobre y las sagas de infortunio rotativo en Europa tienen tantos países y bancos para elegir que puedo imaginar que las primeras entradas sean continuamente frustrantes a medida que las manifestaciones se venden en malas noticias macro, seguidas de disminuciones detenidas por una valoración atractiva , que conducen a manifestaciones que se venden en malas noticias, etc.

En ese tipo de entorno, ¿qué debe hacer una empresa por sus accionistas? Creo que es bastante simple, en realidad. Quiero que ignoren a Wall Street y se concentren en mejorar su negocio, aumentar su flujo de caja y compartir honestamente las ganancias con sus inversores de compra y retención a largo plazo. Después de todo, desde la perspectiva de la empresa, ¿hay algún otro tipo de inversor relevante que el inversor de compra y retención? ¿Debería alguien que entra y sale de un puesto en una empresa preocuparse en lo más mínimo por la gerencia? Yo diría que no.

El primer punto es bastante repetitivo, ya que las empresas rara vez deberían centrarse en Wall Street, pero es especialmente cierto durante un período en el que factores completamente fuera del control de los gerentes están afectando los precios de las acciones. Prefiero tener un espíritu corporativo que evalúe el desempeño basado en mejorar las métricas comerciales que uno que preste atención a las evaluaciones esquizofrénicas de Wall Street. Durante períodos muy largos, una empresa puede enorgullecerse de tener un precio de las acciones de alto rendimiento, pero, durante períodos más cortos, y especialmente en este momento, las señales que Wall Street está enviando sobre el valor intrínseco de una empresa son muy difíciles de discernir dado el extremo cantidad de ruido transmitido simultáneamente.

Mi segunda sugerencia es más crítica. Quiero que las empresas se centren en crear situaciones que permitan a sus fieles accionistas comprar y mantener un retorno positivo de su inversión. Con mucho, la mejor manera de garantizar esto es compartir el creciente flujo de efectivo de la empresa con sus accionistas en forma de dividendos en efectivo. Solo a través de los crecientes dividendos en efectivo puede un inversor de compra y retención realmente ser capaz de ignorar las fluctuaciones diarias del mercado. Los accionistas de las compañías que no pagan dividendos, por otro lado, deben centrarse siempre y en todas partes en sus compañías precios de las acciones porque vender participaciones parciales es su única forma de recibir ganancias en efectivo de sus inversiones.

La furia en las salas de juntas corporativas ha sido preferir las recompras de acciones como más eficientes y describirlas como medios casi intercambiables de “distribuir efectivo a los accionistas”. con dividendos Esto es falaz. Mientras que un dividendo claramente devuelve efectivo a los accionistas, una recompra no lo hace claramente. Más bien, transfiere efectivo de la compañía y lo entrega a los ex accionistas, ya que la única forma de obtener efectivo de una recompra es vender sus acciones. Las palabras importan y me parece ofensivo que los equipos de gestión se refieran a este ejercicio de manera tan incorrecta, especialmente porque hace que sus acciones parezcan tan nobles.

Cuando una empresa puede aumentar su flujo de caja y compartir ese crecimiento con sus accionistas a través de un dividendo creciente, un propietario puede adoptar una visión a más largo plazo y preocuparse menos por las fluctuaciones diarias en el precio de la acción , participando como propietario a largo plazo. El capitalismo en su máxima expresión. Si, en cambio, la compañía opta por entregar efectivo a los ex accionistas debido a los increíbles precios de negociación a los que puede adquirir sus acciones, posiblemente podría aumentar el valor intrínseco de la compañía por acción. ¿Quién se beneficia de esto? Todo depende de cómo esté actuando el mercado en el punto en que cualquier accionista decida vender. Los mercados bursátiles son conocidos por ignorar los fundamentos subyacentes y centrarse en los factores emocionales al decidir a qué precio realizar transacciones de liquidaciones instantáneas de lotes pequeños de acciones (es decir, los precios que ve cotizados en el documento). Es totalmente plausible que las empresas puedan aumentar el valor para los accionistas a través de la actividad de recompra, mientras que el mercado ignora por completo la realidad y continúa realizando transacciones a precios de ganga. Es de poco consuelo para el inversor a largo plazo que necesita vender ahora que el valor teórico de la empresa es mucho mayor que su valor actual. Ayer comí una hamburguesa teórica para almorzar, pero todavía tenía hambre por la tarde. Especialmente durante este período posiblemente prolongado de un contexto macroeconómico pobre, las empresas deben centrarse en entregar retornos de efectivo reales a los accionistas reales y evitar enviar efectivo corporativo a los ex accionistas en busca de hamburguesas teóricas.

Además de esto, la mayoría de los equipos de gestión son conocidos por recomprar acciones en buenos tiempos a precios altos y por cancelar programas de recompra justo cuando las acciones son realmente tan baratas que realmente deberían comprarse. Target, GE y muchos otros en realidad suspendieron sus programas de recompra de acciones justo en medio de los mínimos del mercado de valores de 2008 / 2009. Si no fuera tan desastroso desde el punto de vista financiero, sería divertido.

Y la acción final que le pediría a las compañías en este momento es completar la tendencia de bienvenida hacia la emisión de opciones de acciones reducidas hasta reemplazarla por completo con la concesión de una forma u otra o la propiedad directa de acciones donde apropiado para empleados. Estoy totalmente a favor de que los gerentes y empleados e incluso los miembros de la junta reciban acciones como compensación. Crea una maravillosa congruencia de objetivos y, casi tan importante, puede explicarse adecuadamente. Ninguno de los reclamos es verdadero cuando las compañías otorgan a los empleados opciones sobre acciones. Solo la falacia del dinero gratis de las prácticas contables pasadas puede corroborar la concesión de opciones especulativas a los empleados como una forma de compensación. Las opciones crean objetivos terriblemente desalineados a medida que los dividendos se vuelven negativos para el precio de la acción en comparación con las ganancias que retiene la compañía, lo que sesga irremediablemente a las compañías hacia dividendos más bajos de lo que sería apropiado.

En tiempos más lentos, los temas más simples deben tener influencia. El juego de Wall Street es solo eso, el dinero fácil y un espejismo efímero. Volver a lo básico será mejor para todos. Las empresas pueden concentrarse en administrar sus negocios y aumentar sus flujos de efectivo, los accionistas pueden esperar realmente compartir el crecimiento subyacente de los negocios y el tiempo real y el capital real ya no se desperdiciarán en una búsqueda infructuosa de la creación de aumentos teóricos en intrínsecos. valor. Esto sera bueno. Créeme. Acabo de terminar una hamburguesa para almorzar hoy y no solo estaba sabrosa, sino que ya no tengo hambre.

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