Operando la declinación en precios de commodities y volatilidad

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Operando la declinación en precios de commodities y volatilidad

Los mercados de productos básicos se diseñaron para los productores de productos básicos y los consumidores finales de productos básicos para limitar la volatilidad y el riesgo en sus modelos de negocios. Los productores solo están dispuestos a seguir produciendo cuando pueden vender su producción con una ganancia y los procesadores de productos básicos de la línea final solo están dispuestos a comprarlos si pueden obtener una ganancia al vender los productos que han terminado. La creación de pisos de comercio de productos básicos proporcionó una ubicación singular para que estas transacciones se registraran en tiempos y calidades estándar. Desafortunadamente, los productores de productos básicos solo quieren vender a precios altos y los consumidores de productos básicos solo quieren comprar a precios bajos. Esto creó los creadores de mercado, los comerciantes de pisos y las categorías de especuladores que han entrado en los mercados para proporcionar liquidez al proporcionar ofertas y ofertas entre los productores y los usuarios finales. Esta semana, nos centramos en la creación de los índices de materias primas y los fondos negociados en bolsa creados por el sector bancario y el efecto que el período actual de baja volatilidad y disminución de los precios está teniendo en los mismos bancos que los crearon.

La evolución de los mercados creó una red en expansión de puestos de trabajo relacionados con productos a través del personal requerido para dirigir las empresas comerciales y dirigir la estandarización de los contratos, el almacenamiento y el procesamiento de productos. Los negocios de intercambio, como los sectores de almacenamiento, envío y financiamiento, siempre han sido vistos como un accesorio del propósito principal de garantizar la disponibilidad de materia prima para los usuarios de la línea final. Luego de los trágicos eventos del 11 de septiembre, la junta de la Reserva Federal de los EE. UU. Comenzó a adoptar términos de financiamiento fáciles para casi cualquier persona. El dinero barato lo hizo más favorable para pedir prestado el dinero y construir una instalación de almacenamiento de productos básicos para llenarse o para alquilar espacio para otros. Este proceso fue parcialmente responsable del repunte de los productos básicos de 2008. Los 6 años subsiguientes de una acción de precios más bajos junto con las previsiones de crecientes suministros en el horizonte han reducido la rentabilidad de este modelo y ahora está contribuyendo a la caída de los productos básicos tal como lo hizo. El alza de precios del ’08.

Los dos sectores de productos básicos que recibieron más calor durante este período fueron los mercados de granos y energía. Comida y combustible, la vida a veces es así de simple. Estos también son algunos de los mercados más fáciles para atesorar el producto físico en sí. Las grandes empresas de productos básicos, como ADM, Cargill y Monsanto, tomaron una tonelada de calor del público en general por lo que eran esencialmente prácticas comerciales normales (aunque a precios más altos). Sin embargo, JP Morgan’s, Deutsche Bank, UBS, Morgan Stanley, Barclay’s, etc. utilizaron su experiencia bancaria para aprovechar el flujo de ingresos de los productos básicos. Originalmente, participan indirectamente a través de una práctica de intercambio físico por riesgo futuro de la mercancía subyacente y actuando como intermediarios en el proceso de intermediación. Muchas de estas firmas lo llevaron al siguiente nivel cuando se involucraron en el mantenimiento físico y la distribución de productos básicos en todo el mundo cuando la financiación inicial se convirtió en un costo insignificante de hacer negocios físicos en un mundo con tasa de interés cero.

La volatilidad salvaje, las tasas de interés baratas y los precios generalmente altos de las materias primas atrajeron a más jugadores que nunca a los mercados de materias primas. Se convirtió en la fiesta que nadie quería perderse. Parece como si fuera el último llamado para muchos de estos recién llegados y están luchando rápidamente por la falta de inflación, los precios más bajos de las materias primas en general y el aumento de la regulación chupan la rentabilidad de esta fruta que alguna vez fue baja. En la actualidad, Barclays, Deutsche Bank, Chase y Bank of America están reduciendo sus intereses de productos básicos o saliendo del sector por completo en medio de regulaciones más estrictas y mercados en desaceleración. Según Bloomberg, las ganancias relacionadas con las materias primas para los diez bancos principales en 2020 fueron de alrededor de $ 4.5 mil millones en comparación con la marca de agua de $ 14.1 mil millones en 2008.

Hemos publicado varios gráficos para ilustrar este punto, así como la efectividad de los verdaderos comerciantes comerciales en el clima actual. Los mercados de productos básicos están volviendo a su modo de negociación anterior, que debería beneficiar bastante a los verdaderos comerciantes de productos básicos y dejar a los bancos salientes con tiempo para lamer sus heridas antes de perderse el próximo gran repunte en los mercados de productos básicos.

Uno de los principales modelos de negocios que el sector bancario introdujo en los productos básicos fue el ETF (Exchange Traded Fund). Los ETF como COW (Ganado) y OIL (Petróleo) fueron diseñados para mantener a los clientes bancarios dentro de la empresa, en lugar de permitirles participar directamente en los mercados de productos básicos a través de un agente de productos básicos de la elección del cliente. Más específicamente, el sector bancario creó fondos indexados de larga duración y sin márgenes, que los consumidores asumieron que les hubiera gustado el producto para el que fueron creados. No solo la mayoría de estos fondos no logran seguir de cerca a sus contrapartes subyacentes, sino que bloquean al cliente de las dos ventajas principales de los futuros negociados en bolsa. En primer lugar, los futuros de productos básicos utilizan el margen. Esto le permite a un participante del mercado presentar una fracción del valor nominal del contrato mientras utiliza su exceso de efectivo como moneda de operación. En segundo lugar, los ETFs no permiten posiciones cortas, lo que elimina efectivamente el 50% de las oportunidades de obtener ganancias. El resultado final es que los bancos colocan un margen con el intercambio mientras prestan las reservas excedentes de los clientes. Finalmente, el banco toma el otro lado de las operaciones de los clientes, creando la propia posición corta del banco a medida que el mercado cae y los clientes salen del mercado.

Me disculpo por la naturaleza básica y prolongada de la apertura, pero debe tener antecedentes para discutir el estado actual de los mercados. Refiriéndose a las seis gráficas que hemos publicado, puede ver una sección general de la economía en su conjunto. Hemos publicado petróleo crudo, cobre, soja, maíz, oro y bonos del Tesoro a 10 años, todos los cuales se han negociado de manera lateral y con una estabilidad general y ausencia de corte. Estos son los gráficos a los que se refiere la noticia cuando habla de la “disminución de la volatilidad de los productos básicos”. Además, sus precios de línea han reducido el potencial de ganancias de las instalaciones de almacenamiento compradas o construidas por los grandes bancos. En general, los mercados con bastante regularidad y el comercio deflacionario han arruinado muchos de los modelos comerciales de materias primas de los grandes bancos.

Nuestro negocio es el comercio de productos básicos. Comenzó hace más de 150 años, cuando el primer Waldock vino de Herfordshire, Inglaterra, como criadores de cerdos. Nuestra filosofía comercial siempre ha sido un intento de determinar el verdadero valor de algo utilizando las herramientas que nos pusieron a nuestra disposición en ese momento. Mi abuela solía recorrer el país al este del Mississippi con un maletín lleno de dinero y una pistola gigantesca (al menos era gigantesca como un niño) y entregó cada una de sus compras en persona. Mi padre usó teletipo y líneas directas para establecer precios en diferentes regiones del país. Ahora, utilizo los Informes de Compromiso de los Comerciantes junto con una red neuronal para determinar no solo el tamaño de las acciones de los comerciantes comerciales, sino también su entusiasmo por actuar a niveles de precios determinados.

Esto nos lleva a la reciente venta masiva de los precios de los productos básicos y la salida de los mercados de productos básicos por parte de muchos de los bancos más grandes del mundo. Con referencia a los gráficos, el impulso del comerciante comercial es el histograma inferior. El rojo es negativo y el azul es positivo. Está claro que la venta masiva del mercado está ubicando a estos mercados dentro del área de valor de los coberturistas comerciales largos. El patrón típico es que los hedgers comerciales continúen comprando a medida que disminuyen los costos de insumos de materia prima para ampliar la rentabilidad de la producción futura de productos terminados. Si observamos las tablas, nos dicen que las refinerías están acumulando petróleo crudo por debajo de $ 98 por barril, granos de soja y maíz por debajo de $ 12 y $ 4.50 por bushel y cobre por debajo de $ 3.15 por libra y finalmente oro por debajo de $ 1.300 por onza. La disminución de los precios, junto con la correspondiente disminución de la volatilidad en múltiples sectores: granos, materiales básicos, metales preciosos y energía, presenta un panorama muy sólido de los mercados de rango limitado para el futuro esperado.

Estos tipos de mercados de rango de rango, flujo y reflujo que están cada vez más ausentes en los índices y las operaciones especulativas responden excepcionalmente bien al modelo de retroalimentación negativa que los operadores comerciales suelen emplear. Esto significa que cuanto más desequilibrado esté un mercado, más aumentará la cobertura comercial (larga o corta) a su posición, ya que realizarán las estimaciones de producción adecuadas de su empresa en el futuro a los nuevos niveles de precios del mercado. Esto se puede ver claramente en los gráficos a medida que el movimiento del mercado a corto plazo continúa presionando al mercado en una dirección; Puedes ver crecer la posición comercial en una dirección casi igual y definitivamente opuesta. Esto también se llama “media reversión de comercio”. Los repuntes del mercado se venden y los declives se compran en base a la anticipación de que el mercado volverá a los niveles recientes para proporcionarnos una ganancia.

El declive en el precio y la volatilidad del mercado de productos básicos tuvo que ocurrir simplemente porque la legislación del dinero fácil obligó al mercado a encontrar una brecha que explotar para obtener rendimientos excesivos. Esa brecha se convirtió en la capacidad de intercambio, almacenamiento y distribución en el sector de productos básicos. En muchos sentidos, el negocio general de los últimos diez años ha sido muy similar a un comercio de larga tendencia. Aquellos que llegaron temprano, obviamente tenían la mayor capacidad para obtener ganancias, mientras que los que se quedaron tarde se encontraron competitivos para obtener ganancias a costa de la disminución de los márgenes y el aumento de la regulación, por no mencionar las mayores tasas de interés en el horizonte. Estoy orgulloso del estilo comercial basado en el valor que hemos desarrollado a lo largo de los años y agradecido por la ascendencia que siempre me ha seguido que el mercado siempre tiene la razón.

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