Rally: ¿Bistec o Sizzle?

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El lunes, 20 de agosto, el Wall Street Journal lo dijo todo cuando se publicó el titular: “Epic Stock Rally Finding Few Fans”. Si el Diario lo entendieron por “fanáticos” aquellos que piensan que este rally es parte de algo más grande, entonces cuéntenos entre los no fanáticos. No sabemos qué va a hacer el mercado en las próximas semanas, pero sí sabemos que el factor decente que determinará el futuro a medio plazo del mercado estadounidense todavía no está aquí. Es más de dos meses de distancia. Naturalmente, nos referimos a las elecciones.

Estamos un poco sorprendidos de que el mercado haya tenido tanto éxito en las próximas elecciones. Creemos que el motivo de la manifestación sorpresa es que las cosas aquí y en Europa han ido un poco mejor de lo esperado. No es la cobertura breve lo que es responsable, sino un ligero cambio positivo en la asignación de activos para las acciones que está ocurriendo. No hay rah-rah detrás de este rally, solo un pequeño cambio en el comportamiento, respondiendo a la perspectiva algo más positiva.

Desde nuestra perspectiva, las perspectivas menos extremas para Europa son tan responsables como cualquier otra cosa para el rally. Por primera vez desde que comenzó la crisis, existe la sensación de que alguien está a cargo de tratar de sacar a Europa; A saber, Mario Draghi, el jefe del Banco Central Europeo (BCE). De ninguna manera está completamente a cargo, con los alemanes, quienes brindan el mejor respaldo financiero para el BCE, mirando por encima del hombro. Pero sus ideas están llevando el día. Mientras lo hacen, parte de la negatividad que ha afectado a todos los mercados hacia abajo está aumentando.

Estamos viviendo un ejemplo de esto ahora mismo. Durante unos días, un rumor ha barrido los mercados europeos de que el Sr. Draghi está contemplando poner un límite a la tasa de interés que España (en particular) tendría que pagar por su deuda. El mecanismo para el tope serían las compras de bonos españoles por parte del BCE.

Tenemos fuertes dudas de que el rumor será confirmado por eventos futuros, pero es un ejemplo de lo que se está sumando a la acción positiva de los mercados financieros. Hace unas semanas, muchos en los mercados miraban a Europa como un simple agujero negro.

Aparte de Europa, las noticias económicas nacionales también están levantando el ánimo de los inversores. Las noticias son variadas, pero no tienen un tono generalmente positivo, lo que puede ser suficiente para un mercado que se vendió tan bruscamente en mayo.

Por ejemplo, los números de julio para las ventas minoristas y la producción industrial fueron fuertes y muy bienvenidos, pero (y otros números) llegaron con grandes interrogantes sobre ellos. Tome el número de todas las ventas minoristas importantes. El mes pasado, las ventas, excluyendo autos y gas, aumentaron un 0,9%, un rápido aumento. Pero el mes anterior habían caído 0,4%, y el mes anterior no habían cambiado. Con esa historia es difícil tomarse demasiado con el número de julio. Aunque diferente, el fuerte número de producción industrial de julio también plantea una cuestión de interpretación.

De ninguna manera todos los números económicos recientes importantes fueron positivos. Las encuestas de manufactura de las regiones de Nueva York y Filadelfia fueron decepcionantemente pobres.

Al juntar estos desarrollos nacionales y extranjeros, hay cierta importancia al giro positivo que ha enviado al mercado a nuevos máximos recientes. Pero las ganancias necesitan más sustancia antes de que puedan considerarse más que muy temporales. Cuéntanos entre los no fanáticos del rally.

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