Rentabilidad ajustada al riesgo – Comparar fondos mutuos en una base común

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La rentabilidad ajustada por riesgo proporciona un medio simple de comparar fondos mutuos similares sobre una base común. Como los fondos mutuos similares generalmente no son equivalentes en términos de riesgo, simplemente comparar sus retornos promedio no es un medio válido para seleccionar el mejor fondo mutuo.

Los fondos mutuos similares son aquellos que están en la misma categoría o clase de activo. En otras palabras, compare el valor de gran capitalización con el valor de gran capitalización, tecnología con tecnología, mercados emergentes con mercados emergentes, etc. Es importante comprender que el uso de rendimientos ajustados por riesgo para comparar fondos mutuos en diferentes categorías puede ser interesante y útil para tener una idea del riesgo relativo de las diferentes clases de activos, pero ; no es un medio válido para seleccionar fondos mutuos, ya que los fondos mutuos en diferentes clases de activos no son inversiones alternativas, son inversiones complementarias en una cartera bien diversificada.

La relación de Sharpe se ha utilizado durante mucho tiempo como una medida de rendimiento de riesgo a retorno. La relación de Sharpe se calcula dividiendo el exceso de rendimiento promedio por la desviación estándar de los rendimientos en exceso, donde el exceso de rendimiento es el rendimiento real menos la tasa promedio de T-Bill para el mismo período. El resultado es una medida del exceso de rendimiento por unidad de riesgo. Esta es una estadística muy significativa y útil, pero no es particularmente intuitiva para el inversor promedio, que está acostumbrado a pensar en términos de rendimiento real. El índice de Sharpe es la mejor medida puramente cuantitativa para comparar fondos mutuos, pero para la mayoría de los inversores, comparar los rendimientos ajustados por riesgo es un paso necesario en el proceso, ya que hace la comparación en términos con los que están familiarizados.

Modigliani y Modigliani reconocieron que los inversores promedio no encontraron intuitivo el índice de Sharpe y abordaron esta deficiencia multiplicando el índice de Sharpe por la desviación estándar de los retornos excesivos en un índice de mercado amplio, como el S & amp; P 500 o el Wilshire 5000, por el mismo período de tiempo. Esto produce el exceso de rendimiento ajustado al riesgo. Esta también es una estadística significativa y útil, ya que mide el rendimiento en exceso de la tasa libre de riesgo, que es la base desde la cual se deben medir todas las inversiones riesgosas. Sin embargo, esto aún no llega a ser realmente intuitivo para el inversionista promedio, y los retornos excesivos no son parte de los datos de fondos mutuos que normalmente se publican.

Para producir un número que sea intuitivo y significativo para el inversor promedio, el rendimiento promedio real debe dividirse por la desviación estándar de los rendimientos reales y el resultado luego multiplicarse por la desviación estándar de los rendimientos reales para el mismo período de tiempo . (Se puede usar un índice de mercado amplio en lugar de un índice que sea representativo de la categoría, pero el resultado será menos relevante). El resultado es un rendimiento ajustado al riesgo que se deriva y se relaciona directamente con los rendimientos publicados y, por lo tanto, es un medida más intuitiva para el inversor promedio. El rendimiento ajustado por riesgo de un fondo mutuo es lo que un fondo habría devuelto si su nivel de riesgo, medido por la desviación estándar de los rendimientos, fuera el mismo que el del índice de referencia.

No se pierde mucho al calcular los retornos ajustados al riesgo de esta manera y el resultado es mucho más útil para el público en general. Lo que se pierde es la medida del exceso de rendimiento, pero ese no es el objetivo de calcular los rendimientos ajustados por riesgo. Más bien, el objetivo es comparar los fondos mutuos sobre una base relativa en términos que sean significativos para el inversionista promedio. Mientras los fondos que se comparan sean de naturaleza similar y sus rendimientos cubran el mismo período de tiempo, usar el rendimiento ajustado al riesgo para comparar fondos mutuos es una base razonablemente confiable para la selección que lo llevará a la misma selección que Sharpe relación más a menudo que no. Sin embargo, como existe la posibilidad de una selección subóptima, es mejor usar un paso más con el análisis cuantitativo.

El paso cuantitativo final en la comparación debería ser el uso de la relación de Sharpe, que es una medida absoluta del riesgo de retorno que se publica ampliamente y, por lo tanto, no necesita ser calculada. Se debe seleccionar el fondo con el índice de Sharpe más alto y, por lo general, este será el fondo con el mayor rendimiento ajustado al riesgo. Matemáticamente, calcular el rendimiento ajustado al riesgo de los rendimientos reales no es tan confiable para identificar el mejor fondo mutuo, pero no es tan abstracto como el índice de Sharpe.

El uso de retornos ajustados al riesgo para comprender el rendimiento relativo de los fondos mutuos y luego validar la comparación con el índice de Sharpe es una buena estrategia para el inversionista promedio para comparar fondos mutuos.

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