Rusia y el petróleo: el lazo que une

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Si bien los vínculos macroeconómicos entre Rusia y el petróleo son bien conocidos, creo que es útil revisar cómo funcionan. Debido a que Rusia produce tanto petróleo y gas, es el precio del petróleo el que determina las exportaciones y los ingresos del gobierno. El rublo se utiliza como una válvula de seguridad para controlar el impacto de estos factores en la economía, y eso, a su vez, determina el nivel absoluto del PIB en dólares.

LA IMPORTANCIA DE LOS HIDROCARBUROS

Rusia produce justo debajo de 10 millones de bpd de petróleo, como Ill 550 bln m3 de gas (también alrededor 10 mln boepd) y grandes cantidades de otros productos, que en los últimos años han En general, siguió los precios del petróleo hacia arriba y hacia abajo. El porcentaje del PIB ruso compuesto por petróleo y gas es un punto discutible, ya que gran parte de la producción de hidrocarburos se vende a bajo precio en el mercado interno, lo que permite a otros sectores cosechar los beneficios. Una forma de evitar esto es observar el valor total a precios de mercado mundial del petróleo y el gas vendidos. En 2008, esto era $ 590 bln, o 36% del PIB 2008; este año, pronostico que será $ 340 bln, o 27% del 2009 PIB.

EXPORTACIONES

Rusia exporta alrededor de 5 millones de bpd de petróleo, 2,5 millones de bpd de productos derivados del petróleo y 200 millones de m³ de gas, generando ingresos por exportaciones de $ 280 millones de hidrocarburos en 2008, o 63% de los ingresos totales de exportación. En general, las materias primas representan más del 90% de las exportaciones. Como resultado, es el precio del petróleo el que actúa como determinante clave de los saldos comerciales y de la cuenta corriente.

RELACIONES CLAVE

ˆ El aceite determina el nivel de referencia del índice RTS. Durante gran parte de su existencia, una regla general bastante buena para el nivel del Índice RTS ha sido 22 multiplicado por el precio del petróleo menos 200. Este marco explica no solo el punto 2, 000 caer en el índice en 2008 & lt; 09, pero también el rebote de puntos 300 que hemos disfrutado en los últimos meses.

Lecturas Los spreads son el principal factor secundario. Aunque los diferenciales están determinados por el precio del petróleo (si el precio del petróleo sube $ 10 / bbl desde los niveles actuales, se mueven alrededor 75 bps, y si cae, aumentan el doble de esta cantidad ), la adición de spreads mejora el R2 de un modelo de índice de 83% a 90%. Un modelo que incluye spreads da el nivel de índice RTS justo como 16 veces el precio del petróleo

menos 250 más 1, 000 dividido por el diferencial de bonos en efectivo.

– Para cuantificar los enlaces; Calculo que las ganancias de RTS suben alrededor de un 9% por cada 10% aumento en el precio del petróleo. Esto se debe a que 78% del índice está compuesto por acciones de productos básicos, mientras que las acciones nacionales que comprenden el resto del índice se benefician de el rublo ascendente, que se mueve en una ronda de 3% f o e muy 10% de aumento en el precio del petróleo. Además, como los diferenciales dependen del precio del petróleo, también lo es la relación P / E, ya que el valor razonable se mueve 5% por cada 10% movimiento en petróleo.

– Obtenga ganancias a menos que sea un toro petrolero. A un nivel de índice RTS de 800, el mercado ya está valorando en $ 50 / bbl spreads de bonos de petróleo y efectivo de 400 bps, que están bastante cerca de los niveles actuales. Una caída en el precio del petróleo por debajo de $ 40 / bbl llevaría el Índice RTS a abajo 600, mientras que un descanso por encima de $ 60 / bbl lo tomaría a 1,000. Por lo tanto, los inversores que piensan que es probable que el precio del petróleo retroceda

durante el verano deberían buscar obtener ganancias ahora.

– El marco macroeconómico seguirá dependiendo del precio del petróleo. A precios de mercado, la producción de hidrocarburos de Rusia representa un tercio de su nivel total de PIB (# , así como la mitad de los ingresos del gobierno federal y 60% de las exportaciones. Como ya hemos demostrado, esto significa que el rublo debe usarse como factor de equilibrio entre el precio del petróleo y la economía.

– ¿Qué podría romper el vínculo entre Rusia y el petróleo? En el pasado, el enlace se había roto al alza por la geopolítica (los acontecimientos de septiembre 11, 2001) o un fuerte tema independiente (estabilidad global y el ascenso de la clase media en 2007) y a la baja por colapso (Rusia y # 39; predeterminado en 1998) o miedo ( el caso YUKOS). Mientras que el presidente de EE. UU., Barack Obama & # 39; restablecimiento de las relaciones entre

Estados Unidos y Rusia ofrecen un viento favorable, es poco probable que supere el escepticismo resultante de los escándalos de gobierno corporativo y las bajas tasas de pago, y es probable que el mercado tenga dificultades para escapar de su dependencia del precio del petróleo por el momento.

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