Todo es diferente, nada ha cambiado

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Todo es diferente, nada ha cambiado

Ha pasado un cuarto bastante. La Reserva Federal de EE. UU. Ahora está en espera, el Reino Unido ha votado para retirarse de la Unión Europea, Puerto Rico ha incumplido en casi $ 800 millones en pagos de bonos municipales, y estamos en medio de El ciclo de elecciones presidenciales más controvertido en generaciones. Todos estos desarrollos aumentan la incertidumbre. Sin embargo, después de un volátil comienzo de año, los últimos choques del último trimestre han dejado a los mercados curiosamente complacientes. Si bien estos desarrollos no cambian nuestra estrategia de inversión actual, creemos que es mejor tener en cuenta la creciente incertidumbre que nos rodea.

La Reserva Federal ahora está en espera

Después de meses de burlas por parte de Janet Yellen y nuestro Comité Federal de Mercados Abiertos (FOMC), la Reserva Federal decidió dejar las tasas de interés sin cambios en su último momento reunión y anunció que las incertidumbres económicas y globales apoyan dejar la política de tasas de interés como es por un tiempo prolongado. Con este último pase, Janet Yellen, en particular, y la Reserva Federal en su conjunto ha perdido credibilidad con los comerciantes de bonos institucionales. Estos operadores ahora administrarán los mercados de renta fija y todas las tasas de interés a más largo plazo según sus propias conclusiones. Actualmente, los mercados de futuros sugieren que es poco probable que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés hasta 2020 como muy pronto. Sería peligroso apostar por esta conclusión, pero sugiere que las tasas de interés ahora se mantendrán bajas durante un período prolongado en beneficio de los compradores y deudores de viviendas.

La economía de EE. UU. Lleva más de siete años en este ciclo y nuestra estrategia de inversión por el momento está impulsada por la tendencia cíclica. Los indicadores recientes confirman que una vez más la debilidad del invierno 39 fue en parte el resultado de ajustes estacionales de datos. La última lectura del sentimiento del consumidor fue 93. 5, por debajo del máximo de un ciclo de 98 en enero 2020, pero aún en Una tendencia muy positiva. El Gerente de Compras más reciente el Índice (PMI) se recuperó a 51 .3, nuevamente por debajo de este ciclo alto, pero aún en territorio positivo arriba 50. Y la utilización de la capacidad se ha deslizado por debajo de 75, por debajo de un ciclo alto de 78, pero no tan abajo de los niveles anteriores a la crisis de los bajos 80 s. Finalmente, las ventas de viviendas existentes e incluso el inicio de viviendas se mantienen en niveles muy saludables. Todos estos indicadores simplemente confirman que la economía de EE. UU. Aparece más allá de su pico cíclico, pero sigue en una trayectoria positiva y de crecimiento lento en el futuro previsible.

El Reino Unido s Voto sorpresa de Brexit

Es posible que nadie estuviera más aturdido que el propio pueblo británico cuando la votación terminó con 52% del Reino Unido los votantes anuncian que les gustaría retirarse de la Unión Europea. Lo que sucede después puede no ser conocido por meses. Oficialmente, el referéndum no es vinculante para el Parlamento. Para iniciar el proceso de retirada, Gran Bretaña debe invocar el Artículo 50 del Tratado de Lisboa, y está implícito que el Parlamento debe votar por esta medida. David Cameron ha dicho que no invocará el Artículo 50 y se retirará en octubre, retrasando un avance o permitiendo un período de enfriamiento, dependiendo de su punto de vista. Actualmente existe una potencial lucha de poder en Gran Bretaña, ya que no está surgiendo un nuevo líder claro. También existe el riesgo de que otros países consideren referéndums similares y que los bancos europeos se vuelvan tensos tratando de mantener el flujo de crédito bajo una unión incierta.

Lo que está claro es que no es probable que suceda nada rápidamente. Los países europeos, y la UE en particular, tienen un historial de movimiento lento con respuestas medidas. Por el contrario, los inversores estadounidenses ven un problema y buscan una respuesta oportuna. Los mercados estadounidenses parecían haberse recuperado rápidamente de la conmoción del Brexit, pero el impacto real de esta sorpresa puede llevar meses para comprenderlo completamente.

La respuesta inmediata al Brexit fue un vuelo rápido a la seguridad de los inversores globales. Vender en la libra, el euro y, particularmente, las bolsas europeas, inundó el mundo de liquidez. La mayor parte de este efectivo llegó a los bonos del Tesoro de EE. UU., Considerada la inversión más segura del mundo en la actualidad. La entrada de efectivo empujó al dólar estadounidense al alza y el rendimiento en nuestro 10 año. Bono del Tesoro por debajo del 1.4%. Si la fortaleza del dólar continúa, puede dañar a los exportadores estadounidenses justo cuando respiraban un alivio cuando la Fed anunció que las tasas se mantendrían. . Los mercados emergentes también estaban disfrutando de un pequeño repunte de alivio de la inacción de nuestra Reserva Federal, ya que sus monedas generalmente están vinculadas al dólar. Como la mayoría de los mercados emergentes son principalmente economías de exportación, ellos también se verán afectados si el dólar se mantiene fuerte.

Puerto Rico Valor histórico predeterminado

En junio 30, el Congreso de los Estados Unidos llegó a un acuerdo de último minuto sobre un plan para ayudar a Puerto Rico a gestionar su carga de deuda debilitante. A pesar del acuerdo final, Puerto Rico incumplió en casi $ 800 millones en pagos de intereses y principal que vencieron el 1 de julio. Se suponía que gran parte de esta deuda estaba constitucionalmente garantizada por Puerto Rico para pagarse antes Servicios locales. El acuerdo alcanzado por el Congreso le otorga a Puerto Rico una suspensión contra los litigios de los acreedores y establece un comité para hacerse cargo de las finanzas de la isla para manejar la crisis de la deuda.

Puerto Rico fue durante mucho tiempo un lugar de fabricación favorecido para las empresas estadounidenses cuando el país tenía un estado fiscal preferencial para ayudar a fomentar el crecimiento de su base industrial. La preferencia fiscal se eliminó gradualmente a partir de 1996 y se eliminó por completo en 2006. Puerto Rico nunca pudo hacer crecer su base económica más allá de las compañías estadounidenses que se benefician de los bajos impuestos, y cuando estas compañías comenzaron a retirarse, siguió un desempleo masivo. Mientras el país luchaba por recuperarse de los cambios impositivos y luego de la crisis financiera mundial, Wall Street dio un paso adelante para ofrecer financiamientos interminables de bonos para satisfacer el apetito de los inversores estadounidenses por “triple libre de impuestos”. bonos: bonos con intereses libres de impuestos locales, estatales y federales. Los inversores estadounidenses se beneficiaron en los últimos años 10, pero nuevamente, el país no pudo recargar su economía con los fondos. En la actualidad, los fondos Oppenheimer, los fondos Franklin Templeton y varios fondos de cobertura son los principales tenedores de la deuda de Puerto Rico (# . Estas empresas financieras han tenido pocos incentivos para negociar el reembolso de sus tenencias, alimentando la actual situación de crisis.

Al igual que Brexit, no sabremos por muchos meses los efectos de los desafíos de Puerto Rico & . Es probable que los bonos asegurados se paguen a tiempo y los tenedores de bonos actuales pueden recibir pagos retrasados, bonos alternativos o pérdidas parciales en sus tenencias. El incumplimiento está teniendo un efecto limitado en los mercados de bonos hasta ahora y es poco probable que influya en las oportunidades del mercado municipal en el futuro.

Una elección presidencial de los Estados Unidos

Históricamente, el mercado de valores se mueve lateralmente o hacia abajo al comienzo de un año de elecciones presidenciales. A medida que surgen los principales candidatos, los mercados se calman e incluso mejoran después de las convenciones. Una vez que se completan las elecciones, la incertidumbre desaparece y los mercados tienden a recuperarse sin importar el resultado. Los principales candidatos son claros en este punto y las convenciones presentarán a los candidatos Corriendo compañeros. Un candidato se considera completamente predecible y el otro un agujero negro de política. Puede que a los mercados no les guste ninguno de los candidatos en este momento, pero el “Brexit” La votación nos ha recordado que no sería prudente concluir que nuestro próximo presidente es claro. Por lo tanto, espere una incertidumbre continua y una volatilidad potencial en los mercados por las convenciones y las elecciones eventuales.

Todo es diferente ahora

Todo es diferente pero nada ha cambiado realmente. Como sugiere la canción, “quizás solo se haya reorganizado ligeramente”. Todos estos desarrollos alimentan la incertidumbre para los inversores, sin embargo, tanto el mercado de valores como el de bonos terminaron el trimestre con una nota alta. El S & amp; P 500 terminó el trimestre dentro de 10 puntos de su máximo. A pesar del hipo del trimestre final de la votación Brexit, ambos mercados se recuperaron principalmente con la expectativa de tasas de interés bajas continuas en los Estados Unidos y en el extranjero. Si bien los flujos de fondos de inversión y fondos de cobertura informan que algunos inversionistas han abandonado los mercados, muchos se han quedado, acudiendo en masa a inversiones tradicionalmente seguras en salud, productos básicos de consumo y sectores con dividendos que superan con creces los rendimientos del mercado de bonos. En otras partes del mundo, los bancos centrales no solo están en espera con respecto a las tasas de interés, sino que los operadores globales han impulsado sus mercados de bonos tan alto que las tasas de interés son negativas.

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