Un año difícil para los héroes (O, una Oda para mantener el poder)

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Si su cuenta de jubilación está en buena forma este año, estará por delante de los mejores de Wall Street. Uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo casi se ha reducido a la mitad.

John Paulson hizo miles de millones con una gran apuesta en la burbuja inmobiliaria. Su éxito atrajo una inundación de capitales. En la cima, los fondos de Paulson lograron la friolera de $ 38 mil millones.

Sin embargo, en 2011, John Paulson realizó otra gran apuesta en la recuperación económica, un pronóstico que nunca se cumplió.

Su convicción, y el tamaño de sus apuestas, se volvieron contra él con una venganza en 2011. A finales de septiembre, según informa Reuters, el fondo más grande de Paulson bajó un 47%. (Sus otros fondos también bajaron dos dígitos, en cantidades variables).

Salida Capital, un fondo de cobertura con sede en Toronto que se enfoca en la energía y el oro, también se redujo a la mitad a fines de septiembre (49.4%). Tres cuartas partes de esa disminución se produjeron en un solo mes. Salida tuvo una exposición extrema al oro y las existencias de oro (al igual que Paulson), y la espada de doble filo de las fugas corta profundamente.

Sin embargo, no son solo esos dos. Según la revista Institutional Investor , muchos inversionistas de renombre están acumulando grandes cantidades en 2011. Mark Mobius de Templeton Emerging Markets – bajó un 22%. Bill Ackman de Pershing Square – bajó un 17%. Whitney Tilson, inversionista en valores de T2 Partners, cayó un 29%. (Todos estos números son a finales de septiembre).

“¿Dónde está la cobertura?” James Institutional Investor .

Un secreto sucio de la industria del dinero administrado es que, si bien algunos fondos realmente se “cubren” (es decir, se esfuerzan por protegerse contra grandes pérdidas), muchos de ellos no lo hacen. Dada esta realidad, puede tener sentido llamarlos “fondos apalancados” en su lugar.

Para los inversionistas, puede ser útil diferenciar entre los fondos que realmente protegen contra la pérdida, y aquellos que tienen la idea del control de riesgo es “elegir las mejores acciones” o simplemente “estar en lo correcto”.

Además, se podría decir que hay un estilo de inversión, que puede llamarse inversión de héroe, donde el administrador apuesta a la granja por una visión del mundo muy específica. Si esa cosmovisión se cumple, y lo hace en el marco de tiempo correcto, el resultado es champán y rosas. Pero si las cosas salen de lo esperado, los resultados pueden ser terribles.

Ha sido un año difícil para los héroes. Aquellos que hacen grandes apuestas en la recuperación económica han visto cómo sus puertos de inversión se ven afectados por choques macroeconómicos de arriba hacia abajo. Y aquellos que esperan un colapso total han sido repetidamente torcidos por la esperanza de última hora.

(“Las acciones suben en el optimismo de Europa”, decía un titular reciente. “Las acciones suben en el mismo BS antiguo”, debería haber dicho, “pronto volverá a bajar”).

¿Hay lecciones útiles aquí? Sí. El primero es: “No seas un héroe, excepto en circunstancias muy selectivas”.

Por ejemplo: muchos de los que hacen el caso de oro y plata a largo plazo aconsejan evitar demasiado apalancamiento … o por lo menos, mantenerlo con una correa apretada. Para la mayoría de los inversores, el apalancamiento es como la dinamita. Un poco va un largo camino, y se requiere un manejo hábil. Demasiado apalancamiento, como demasiada dinamita, es una invitación para explotar.

Lo inverso de la fuga es el poder de permanencia. Es muy difícil perder un tercio de su dinero en un mes (como lo hizo Salida) si está enfocado en mantenerse en el poder. Un aspecto clave de ganar el juego es asegurarse de que juegues durante mucho tiempo, de que nunca te lleves a cabo.

Hay comerciantes e inversionistas que entienden esto, y fondos de cobertura que también lo entienden. Mantienen el poder de permanencia considerando el riesgo primero, manteniendo el apalancamiento bajo control y centrándose en las apuestas asimétricas. (Esto es exactamente el tipo de cosas que hace mi universidad Zach Scheidt, por ejemplo, en Hedge Fund Strategist ).

Una apuesta asimétrica es aquella en la que la desventaja es baja o limitada, pero la ganancia potencial es atractiva.

Los ejemplos de estrategias comerciales para limitar el riesgo incluyen recortar pérdidas rápidamente o estructurar operaciones con opciones, de modo que la ganancia potencial sea un múltiplo de la pérdida potencial. Los ejemplos de estrategias de inversión incluyen un enfoque de valor profundo, la compra de activos por menos de su valor real y el énfasis en el poder de permanencia (no usar demasiado apalancamiento) para no ser sacudidos.

Más que nunca, 2011 ha demostrado ser un año para centrarse en el riesgo. Afortunadamente, esta es una especialidad de Insiders Strategy Group, con múltiples herramientas disponibles para limitar los inconvenientes y maximizar los beneficios.

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